分布式的政策于上周出臺(tái),而光伏板塊股價(jià)有沖高回落的跡象,市場可能會(huì)將政策解讀為利好兌現(xiàn),而我們卻認(rèn)為這是一輪量價(jià)齊升的大行情,主要觀點(diǎn)如下:

1、政策變相放開地面分布式，我們上調(diào)全年裝機(jī)量達(dá)15GW

市場將分布式政策解讀成符合預(yù)期，而我們卻認(rèn)為,分布式政策大有玄機(jī)，核心是將定義擴(kuò)大和指標(biāo)放開，這樣會(huì)導(dǎo)致全年裝機(jī)量超預(yù)期;定義擴(kuò)大：政策規(guī)定利用廢棄土地、荒山荒坡、農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘、湖泊等建設(shè)、以35千伏及以下電壓等級(jí)接入電網(wǎng)(東北地區(qū)66千伏及以下)、單個(gè)項(xiàng)目容量不超過20MW且所發(fā)電量主要在并網(wǎng)點(diǎn)變電臺(tái)區(qū)消納的光伏電站項(xiàng)目，納入分布式光伏發(fā)電規(guī)模指標(biāo)管理,執(zhí)行當(dāng)?shù)毓夥娬緲?biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)(即所謂的地面分布式)；指標(biāo)放開:政策規(guī)定對(duì)各類自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，在受到建設(shè)規(guī)模指標(biāo)限制時(shí)，省級(jí)能源主管部門應(yīng)及時(shí)調(diào)劑解決或向國家能源局申請(qǐng)追加規(guī)模指標(biāo)。

這對(duì)操作層面的影響是：由于屋頂分布式(自發(fā)自用為主)不占額度(因?yàn)榭梢宰芳右?guī)模指標(biāo)),地方政府可以用地面分布式去申請(qǐng)?jiān)械姆植际降念~度，這樣等于變相地新增了很多地面分布式。當(dāng)前,我們已經(jīng)觀察到河北、河南、山東、江蘇、安徽等地紛紛上馬20MW以下的地面分布式,政策的彈性已經(jīng)在被靈活運(yùn)用了，東部各省的裝機(jī)規(guī)模將超出年初能源局規(guī)劃的6(地面)+8(分布式)的指引。

另外,我們預(yù)計(jì)南疆、青海、河北等地有望超發(fā)路條，預(yù)計(jì)南疆超發(fā)數(shù)量或?qū)⑦_(dá)到700MW，超過此前業(yè)內(nèi)600MW的預(yù)期，預(yù)計(jì)青海或?qū)⒊l(fā)770MW,總量超過此前媒體報(bào)道的1.22GW總量，正宗的地面電站路條也有望超發(fā)。

基于此,我們上調(diào)全年裝機(jī)量，從13GW上調(diào)至15GW,主要增長的領(lǐng)域是在地面分布式。其中上半年裝機(jī)3GW,下半年12GW;地面11GW，分布式4GW(以自發(fā)自用為主的)。

2、強(qiáng)力政策的背后：政府高層定調(diào)光伏穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)

從能源局各種文件的措辭來判斷，光伏已經(jīng)被定義為政府高層穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要領(lǐng)域。

我們判斷，在上半年完成任務(wù)不利的情況下，能源局受到了政府高層的壓力,能源局局長吳新雄合肥巡視和嘉興講話，反映了能源局完成任務(wù)的迫切程度，之后的分布式政策定義擴(kuò)大和指標(biāo)放開，是能源局為了完成甚至超額完成任務(wù)做出的實(shí)際行動(dòng)，其中設(shè)置的條款,極具可實(shí)施性。

在高層的推動(dòng)下，我們認(rèn)為行業(yè)未來仍會(huì)穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)明年行業(yè)裝機(jī)容量將達(dá)到18-20GW左右。

3、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已經(jīng)全面醞釀漲價(jià)

根據(jù)Solarzoom光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格,硅料價(jià)格已經(jīng)醞釀漲價(jià)。主要原因是需求的快速增長和供給的受限。需求的增長主要來源于中國,供給的限制主要是中國將美國的來料加工堵住，我們判斷美國本土的多晶硅企業(yè)生存環(huán)境將會(huì)變得惡劣，甚至不排除會(huì)退出,這樣將對(duì)行業(yè)帶來極大的產(chǎn)能缺口。當(dāng)前二級(jí)硅料的價(jià)格在21美元/公斤,下周上漲至22美元的概率較大，四季度有望沖擊25美元的高位。

由于硅料的傳導(dǎo)效應(yīng)加上需求的旺盛程度,我們判斷硅片、電池、組件價(jià)格也會(huì)有所體現(xiàn)。

4、投資策略：推薦中電投運(yùn)營平臺(tái)，中利科技、特變電工、陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、海潤光伏

在今年目標(biāo)定調(diào)，政策加碼并給出明確方向的背景下，價(jià)格即將傳達(dá)出景氣度旺盛的信號(hào)，我們判斷光伏行業(yè)仍有很大的投資機(jī)會(huì)，主要看點(diǎn)仍是電站環(huán)節(jié)。地面電站仍是今年的主角，分布式模式探索前行，地面分布式成為今年新增的爆發(fā)點(diǎn)，我們當(dāng)前重點(diǎn)推薦中電投運(yùn)營平臺(tái),中利科技、特變電工、陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、海潤光伏。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注各公司在地面分布式的斬獲。

主要風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)政策調(diào)整；(2)核準(zhǔn)競爭加劇