近期我們到南海發展股份有限公司（南海發展，600323）進行了實地調研。調研結果顯示，南海發展是A股中垃圾發電市場占比最高、彈性最好的公司。

　　公司垃圾發電項目由兩期組成，一期日處理量400噸，壽命已接近20年，2013年底會擴建改造；二期1500噸，采用三菱-馬丁技術，燃燒效率高，發電效率優于于行業平均280-400度/噸垃圾發電量，達到了360度/噸，發電量提升20%，保障了更高的盈利能力。

　　目前，佛山南海給公司的垃圾處理費為95元/噸，高于深圳、武漢等地市的垃圾處理費80-90元/噸；給公司的上網電價為0.689元/度，高于國家指導采購電價0.65元/度。目前公司垃圾發電日處理量1900噸，預計公司2012年發電量將超過2億度，收入達1.4億元，實現利潤3600多萬元，貢獻每股收益約0.07元。

　　此外，公司生活污水污泥處理項目將成為新的收入來源。利用垃圾發電的余熱，對污泥進行烘干，然后加入到垃圾原料中進行焚燒，由于污泥中富含有機物，能大幅度提升燃燒熱值。公司污泥項目建成后，日處理污泥450噸，預計2012年年底一期建成后日處理能力達到300噸，污泥處理費用每噸高達1100元。2013年達產后年收入達到1.5億元，利潤大約2000萬元，貢獻每股收益約0.04元。

　　投資建議：我們預計公司2013年業績增長穩健，2014年會步入快速增長期，預計2012-2014年每股收益分別為0.40元、0.50元和0.66元，對應市盈率為18.8倍、15倍和11倍，給予“強烈推薦”評級。