據新金融觀察稱，上周五證監會主板發審委審核通過了北京首航艾啟威節能技術股份有限公司(以下簡稱‘首航節能’)遞交的首發申請，然而成功闖關的首航節能并非毫無瑕疵，行業高度集中使首航節能外部競爭承壓更重，內部關聯企業占用資金亦給公司發展帶來不利影響。

　　據招股書所載，首航節能此次募投項目為電站空冷凝汽器項目和研發中心項目，投資額分別為38170萬元、4450萬元，投資總額合計42620萬元。其中電站空冷凝汽器項目預計將于開始建設后的第三年全部達產，達產后首航節能電站空冷系統的合計產能將達到860萬千瓦，較目前300萬千瓦的產能增加 187%。

　　產能的大幅提升也將給公司產能消化帶來壓力。數據顯示，2008年到2010年，哈空調、雙良節能、龍源冷卻等6家主要空冷廠商在國內大型電站空冷系統市場的合計市場份額連續3年穩定在95%以上。也就是說，首航節能所處行業集中度很高，公司募投產能的消化將受到考驗。

　　對此，首航節能也在招股書中表示，若未來公司市場開拓不足或市場增幅有限，則募集資金投資項目增加的產能可能不能完全被市場消化，對公司未來發展帶來不利影響。此外，由于市場情況不斷發生變化，如果市場環境突變或行業競爭急速加劇等情況發生，都將會給募集資金投資項目的預期效果帶來較大影響。

　　在公司產能消化尚存疑慮之時，首航節能因關聯企業大幅占用資金等情況，公司的財務風險也大大提高。

　　資料顯示，在報告期內，與首航節能屬同一實際控制人控制的首航偉業、控股股東首航波紋管及關聯方泉州興達波紋管存在占用首航節能資金和根據經營需要相互調撥資金的情形。數據顯示，上述三家關聯企業占用資金約6.27億元。對此，公司在招股書中解釋認為，首航偉業自成立以來無經營活動，資金往來較少。首航波紋管2008-2009年往來占款逐步增加的主要原因是實際控制人為了節約利息費用、提高整體效益，將部分閑置資金借給首航波紋管周轉，形成了應收賬款。泉州興達波紋管占用資金主要原因與首航波紋管類似。

　　關聯企業占用資金的情形導致了公司的應收賬款的增加。招股書中數據顯示，2008年末、2009年末、2010年末、2011年9月末，首航節能應收賬款余額分別為3328.19萬元、10684.88萬元、18611.93萬元及17930.75萬元。

　　對應的應收賬款凈額分別為3161.78萬元、10059.69萬元、17154.34萬元及16086.59萬元，應收賬款凈額占資產總額的比例分別為 8.53%、13.49%、17.72%及 16.19%，2009 年末及 2010 年末，應收賬款余額分別較上年末增長221.04%、74.19%。截至2011年9月末，賬齡1年以上的應收賬款占全部應收賬款的比例為63.84%，占比較高。

　　對此，首航節能在招股書中認為，隨著銷售規模的進一步擴大，公司應收賬款余額將呈現增加趨勢。分析人士認為，應收賬款的激增大大提高了壞賬風險的發生，進而影響公司業績。

　　此外，單個項目合同金額較大也在一定程度上影響了公司的經營業績。據招股書中所載，單個項目合同金額一般為1億元以上。以2010年為例，當年營業收入的98.27%來自于4個項目的業績貢獻，單個項目收入最高為16084.57萬元，占比為27.92%，收入的合同集中度比較高。

　　公司在招股書中認為，如果出現個別項目交貨不及時或由于客戶原因進度滯后，可能導致公司經營業績出現年度間的波動。

　　目前，首航節能雖然已經成功過會，但隨著募投項目的達產，新增產能能否順利消化仍需拭目以待。