精功科技：鑄錠爐銷售有所突破，需求低迷仍將持續(xù)

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精功科技今日發(fā)布公告，為推動(dòng)光伏裝備產(chǎn)品的市場拓展，有效降低產(chǎn)品庫存，擬向四川欣藍(lán)光電銷售34臺太陽能多晶硅鑄錠爐。

事件評論

鑄錠爐銷售有所突破，產(chǎn)業(yè)鏈延伸鞏固業(yè)內(nèi)合作。公司本次銷售的是JYH450型太陽能多晶硅鑄錠爐，合同金額共4，000萬元，將在合同簽訂后30天內(nèi)完成交貨。四川欣藍(lán)光電成立于2011年3月，注冊資本為10，000萬元。2013年8月8日，公司與四川欣藍(lán)光電控股股東李仙壽簽訂股權(quán)受讓交易，擬以自有資金4，000萬元受讓李仙壽先生持有的四川欣藍(lán)40％股權(quán)，股權(quán)受讓完成后四川欣藍(lán)成為公司參股公司。從兩次交易來看，相當(dāng)于公司以34臺鑄錠爐換取了四川欣藍(lán)光電40％股權(quán)。

四川欣藍(lán)光電主要經(jīng)營LED藍(lán)寶石和硅片等相關(guān)光伏產(chǎn)品，其主要股東李仙壽同時(shí)也是國內(nèi)多晶硅硅片龍頭之一——昱輝陽光的主要?jiǎng)?chuàng)始人。公司通過參股欣藍(lán)光電向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)業(yè)內(nèi)合作，為將來行業(yè)復(fù)蘇奠定良好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

產(chǎn)品“瘦身”，單價(jià)大幅下調(diào)。從本次合同來看，34臺鑄錠爐銷售均價(jià)為100萬元（不含稅），相比公司2011、2012年鑄錠爐銷售均價(jià)的228、246萬元（不含稅）明顯較低，一方面是由于本次銷售鑄錠爐爐容較小，且熱場部分及工藝調(diào)試由四川欣藍(lán)自行提供，另一方面公司通過銷售合同可以有效降低光伏裝備產(chǎn)品庫存。此外，通過本次銷售，將加快推動(dòng)參股公司欣藍(lán)光電生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)與投產(chǎn)，有望增加公司投資收益。

光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，維持中性評級。公司為國內(nèi)多晶硅鑄錠爐龍頭企業(yè)之一，但受制于下游光伏行業(yè)去產(chǎn)能影響，2012年以來公司鑄錠爐銷售持續(xù)低迷。2013年上半年雖然光伏行業(yè)景氣度回升，但在行業(yè)產(chǎn)能依然過剩及企業(yè)現(xiàn)金流仍未明顯改善的情況下，光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)短期公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)仍將維持低迷態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為-0.07、0.13，對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為-113、59倍，維持中性評級。

特變電工：多晶硅和電站業(yè)務(wù)均有望超預(yù)期

多晶硅三季度價(jià)格持續(xù)上漲，后期有望回到盈虧線

受益于多晶硅對美韓的雙反，國內(nèi)多晶硅價(jià)格自今年三季度以來出現(xiàn)了比較明顯的上漲，也一定程度上刺激了多晶硅相關(guān)企業(yè)盈利能力的復(fù)蘇，目前根據(jù)PVInsights的報(bào)價(jià)多晶硅價(jià)格已經(jīng)回升了大概10％左右，而國內(nèi)多晶硅企業(yè)報(bào)價(jià)也維持在125-135人民幣/kg的水平，如果報(bào)價(jià)維持，多晶硅企業(yè)的盈利將有極大程度的改善。同時(shí)，多晶硅目前是全產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況最差的環(huán)節(jié)，隨著下游現(xiàn)金流的改善及國內(nèi)光伏項(xiàng)目的啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格有望繼續(xù)回暖。

公司多晶硅業(yè)務(wù)投產(chǎn)，未來成本有望降低

8月14日，公司宣告新的多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)，由于新線邊際投資成本下降的影響，其折舊相比老線有了明顯的降低，同時(shí)，公司目前新線采用的自備電廠電價(jià)較低，也能有效降低電耗成本，我們預(yù)計(jì)新線投產(chǎn)后多晶硅生產(chǎn)成本能夠降低到國內(nèi)企業(yè)中較為領(lǐng)先的水平。

光伏電站受益國內(nèi)政策，下半年將集中確認(rèn)

由于國家補(bǔ)貼電價(jià)政策規(guī)定在2013年9月1日前獲得核準(zhǔn)，在2014年1月1日之前裝機(jī)完成的電站項(xiàng)目將仍然享受1元/度的電價(jià)，因此公司之前公告的已經(jīng)開始建設(shè)項(xiàng)目大部分需要在今年年底之前建設(shè)完成并并網(wǎng)，這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認(rèn)超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司多晶硅盈利復(fù)蘇低于預(yù)期，公司電站業(yè)務(wù)確認(rèn)低于預(yù)期。

維持“推薦”評級由于公司多晶硅產(chǎn)線的投產(chǎn)及近期多晶硅價(jià)格的上漲，我們預(yù)測公司多晶硅業(yè)務(wù)下半年的盈利能力將有明顯的改善，同時(shí)今年公司電站項(xiàng)目將會(huì)陸續(xù)確認(rèn)，我們認(rèn)為公司經(jīng)營能力正在逐漸向好，維持公司2013~2015年的EPS預(yù)測分別為0.49/0.64/0.82元不變，對應(yīng)公司PE分別為20/16/12倍，仍然處于較低的位置，我們以2013年給予25倍PE計(jì)算公司合理估值為12.50元，維持公司“推薦”評級。

通威股份：水產(chǎn)料逆勢增長，業(yè)績增速符合預(yù)期

公司公布2013年中報(bào)業(yè)績，基本符合預(yù)期。公司2013年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.26億元，同比增長6.29％；實(shí)現(xiàn)凈利潤4325.68萬元，同比增長97.45％；實(shí)現(xiàn)EPS0.06元，基本符合我們此前0.057元的預(yù)測。公司同時(shí)預(yù)測，三季報(bào)歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長50％-100％。

飼料銷量逆勢增長，盈利能力改善。上半年，公司根據(jù)“水產(chǎn)料重點(diǎn)發(fā)展，豬料優(yōu)先發(fā)展，禽料選擇性發(fā)展”的方針，繼續(xù)強(qiáng)化營銷突破，提高服務(wù)水平，全面提升公司的整合營銷競爭能力。報(bào)告期內(nèi)，公司飼料總銷量157.9萬噸，同比增長0.79％；其中，水產(chǎn)飼料在行業(yè)景氣度下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)銷量82.74萬噸，同比增長7.30％；畜禽飼料銷售73.20萬噸，同比下降5.66％，其中豬飼料銷量同比增長14.56％，禽料下滑接近20％。此外，公司經(jīng)營重心回歸飼料業(yè)務(wù)后，經(jīng)營效率不斷提升，管理精細(xì)化促進(jìn)成本降低。報(bào)告期內(nèi)，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率同比上升0.95個(gè)百分點(diǎn)。

食品加工業(yè)務(wù)盈利顯著改善。由于廣告費(fèi)用高，銷售渠道不暢，2012年，公司食品加工業(yè)務(wù)虧損1.18億元，主要虧損點(diǎn)來自于春源食品，新太豐公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，隨著新管理班子陸續(xù)到位，食品加工業(yè)務(wù)營銷渠道快速拓展，品牌力得以強(qiáng)化，食品加工業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象：報(bào)告期內(nèi)，公司食品加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.39億元，同比增長3.01％；毛利率4.3％，同比上升4.07個(gè)百分點(diǎn)。我們估計(jì)凈利潤比去年同期減虧600萬元。

水產(chǎn)飼料三季度銷量保持正增長，盈利能力持續(xù)上升。三季度，華中、華東天氣干燥炎熱，較適合水產(chǎn)養(yǎng)殖。預(yù)計(jì)公司三季度公司飼料銷量增速有望超過二季度。此外，通過經(jīng)營效率提升，公司水產(chǎn)料盈利能力有望持續(xù)提升。

維持“增持”評級。假設(shè)公司2013-2015年飼料銷量分別為320/410/527萬噸，預(yù)計(jì)公司2013-2015年收入分別為148/170/203億元，凈利潤分別為1.81/2.43/2.99億元，EPS分別為0.22/0.30/0.37元。維持“增持”評級。

川投能源：業(yè)績將隨水電新機(jī)投產(chǎn)而階梯式提高

公司公告

公司8月28日發(fā)布2013年半年度報(bào)告，到6月30日，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入54，199萬元，同比增長7.41％，完成全年預(yù)算的48.29％；實(shí)現(xiàn)合并利潤總額65，390.82萬元，同比增長559.62％，完成全年預(yù)算的131.47％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤60，192.79萬元，同比增長742.41％。