最新的國務院文件要求"城鎮生活垃圾無害化處理能力達到87萬噸/日以上"。據業界測算，這大約意味著"十二五"期間垃圾焚燒發電項目的投資總額將超過1000億元，對于具備業務優勢的部分上市公司而言，這是一塊巨大的"蛋糕"。

8月14日，工信部網站披露《國務院關于加快發展節能環保產業的意見》，表明政府將加快節能環保產業發展的步伐。文件要求在2015年前把環保產業打造成國民經濟新的支柱產業，并重申"城鎮生活垃圾無害化處理能力達到87萬噸/日以上，生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上。"據業界測算，"十二五"期間垃圾焚燒發電項目的投資總額將超過1000億元，相關上市公司可獲得先機。

隨著城市的發展，各類垃圾產生量日益增長，垃圾處理能力相對不足，污染環境的問題也日漸突出，一些城市已經面臨"垃圾圍城"的困境;同時，新型城鎮化建設，也對城市垃圾處理等基礎設施項目投資提出新的要求。專家指出，節能環保產業屬于典型的政策法規驅動型產業，政府加強引導，能夠驅動潛在需求轉化為現實市場。

有專家指出，我國正進入垃圾焚燒發電的黃金時期，具體表現在各大中心城市競相建立垃圾焚燒發電廠，企業間紛紛斥巨資并購垃圾焚燒發電業務等等。

據中華工商時報報道，目前北京發展斥資30億元并購中國綠色能源公司已取得很大進展。后者承擔著杭州錦江投資的全部垃圾焚燒發電業務，在建或擬建垃圾焚燒電廠有17座，總裝機容量達到363兆瓦，日垃圾焚燒量將近2萬噸，無論是電廠個數還是處理量，均為業內翹楚。

“以上僅為行業冰山一角，據我所知，目前垃圾焚燒發電行業內正在進行的并購案相當多，且規模都不小，至少都和北京發展的并購案在同一量級上不相上下，并購市場十分活躍，已形成趨勢。”大岳咨詢總經理金永祥在接受中華工商時報記者采訪時作了上述表示，他透露，在這些并購案中，有房地產企業在資金緊張的情況下，為防止資金鏈斷裂，將所屬垃圾焚燒發電業務轉賣出手;有央企為向綠色環保產業轉型而大舉收購垃圾焚燒發電廠;另外，垃圾焚燒發電能夠獲得豐厚的利潤回報，也是吸引企業投入重金爭取此項業務的重要因素之一。

金永祥透露，從2012年開始，我國進入垃圾焚燒發電的黃金時期，各大省會及中心城市都在投資建設或籌建垃圾焚燒發電廠，比如建單個日焚燒量為 2000噸的發電廠，所需投資為7億元。目前太原、烏魯木齊等城市正在籌建，投資人已選定。北京日產生垃圾量為18000噸左右，已建和籌建的垃圾焚燒發電廠有魯家山、南宮、高安屯、阿蘇衛等，日焚燒量總計為18000噸。

其中，運營比較成功的有成都九江環保發電廠，該廠在雙流并網發電，每天可以無害化處理2000余噸垃圾，占全成都日產垃圾的1/3。成都市財政撥專項資金用于補助垃圾處置的費用，電廠處理1噸垃圾，將獲得市財政補助50元。每處理一噸垃圾的成本大約140元左右，而這一噸垃圾則能發電300多度。而該廠每日的發電量，還可供8萬戶居民使用。

垃圾發電項目密集上馬

維爾利此前公告稱，近日中標了寧海縣環保垃圾焚燒發電項目配套工程，此次中標金額為3399.78萬元，占公司最近一年經審計營業收入總額的12.89%，對公司未來經營業績存在積極影響。

據大眾證券報報道，不止于此，2012年以來，垃圾焚燒發電項目密集上馬。根據記者不完全統計，去年以來，全國各地新上馬的垃圾焚燒發電項目數量達37個，總處理能力達37350噸/日，總投資164.4億元。從中標企業性質來看，國有資本與民營資本平分秋色，外資也已進入我國垃圾發電領域。

同時，整個垃圾發電市場的集中度較高，前6家中標企業就占據了近73%的市場份額。其中，A股上市公司桑德環境與盛運股份，分別中標6個和5個項目，份額為16.22%和13.51%。

“垃圾圍城”成為各大城市快速推進焚燒發電的主要驅動力。Wind資訊統計數據顯示，目前我國城市生活垃圾累積堆存量超過65億噸，侵占約35億平方米土地，全國660多個城市中，已有2/3的大中城市被垃圾包圍，有1/4的城市被迫將解決垃圾危機的途徑延伸到鄉村，導致垃圾二次污染，城鄉結合區域的生態環境迅速惡化。

來自環保部的數據也顯示，2011年我國城市生活垃圾清運量達1.64億噸，同比增加3.74%，無害化處理量1.3億噸，有約3330萬噸城市生活垃圾無法得到有益處理。國家在“十一五”期間計劃城鎮生活垃圾處理投資863億元，而實際完成額分別為561億元，完成率僅為65%。

根據環保部預測，“十二五” 固廢處理行業投資將達到8000億元，較“十一五”期間翻兩番。“十二五”我國垃圾焚燒處理能力新增21.76萬噸/日，年復合增速達28%。其中，無害化處理設施投資1730億元。按照1噸/日處理能力投資額40萬-50萬元計算，“十二五”垃圾焚燒發電市場總投資規模達870億-1088億元。

廣證恒生新能源行業首席分析師姚瑋表示，“十二五”垃圾焚燒發電產業高速增長已成市場共識，但垃圾發電產業的區域壟斷特性和高進入門檻決定這個市場最終將只被少數幾家綜合實力雄厚企業壟斷，建議關注城投控股、盛運股份、桑德環境、華光股份、華西能源等具有技術優勢和項目運營經驗的公司。

政策支持推動垃圾發電進程

日信證券認為，“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規則中明確提出2015年無害化處理率達80%。而《規劃》要求到2015年生活垃圾無害化處理能力中選用焚燒技術的達到35%，東部地區選用焚燒技術達到48%。截止2010年底，我國生活垃圾無害化處理中，焚燒技術占比約20%，焚燒技術占比大幅提升。

我國垃圾發電行業是環保產業、新能源產業和市政基礎設施的結合體，屬于國家鼓勵發展的新興產業。隨著國家、人民對環保要求越來越高，垃圾發電產業的發展也越來越完善。目前從政府環衛部門負責垃圾收集并運輸到垃圾焚燒發電廠，到垃圾焚燒廠將垃圾進行焚燒，實現垃圾的無害化、減量化和資源化處理，整條產業鏈已發展較完善。

政府對焚燒發電方面一直持大力支持的態度，尤其是2012年4月10日發布《關于完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》，通知明確規定：垃圾焚燒發電執行全國統一垃圾發電標桿電價每千瓦時0.65元，垃圾焚燒發電迎來高速發展時期。

由于我國城市生活垃圾處理行業起步較晚，并且工藝技術復雜，市場競爭并不充分，因此目前我國城市生活垃圾處理行業總體毛利率處于較高水平。目前，國內A股市場上涉及城市生活垃圾處理業務的上市公司主要有南海發展、桑德環境、城投控股。這幾家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，說明我國的垃圾處理行業盈利能力較好。

政策支持推動垃圾發電進程

日信證券認為，“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規則中明確提出2015年無害化處理率達80%。而《規劃》要求到2015年生活垃圾無害化處理能力中選用焚燒技術的達到35%，東部地區選用焚燒技術達到48%。截止2010年底，我國生活垃圾無害化處理中，焚燒技術占比約20%，焚燒技術占比大幅提升。

我國垃圾發電行業是環保產業、新能源產業和市政基礎設施的結合體，屬于國家鼓勵發展的新興產業。隨著國家、人民對環保要求越來越高，垃圾發電產業的發展也越來越完善。目前從政府環衛部門負責垃圾收集并運輸到垃圾焚燒發電廠，到垃圾焚燒廠將垃圾進行焚燒，實現垃圾的無害化、減量化和資源化處理，整條產業鏈已發展較完善。

政府對焚燒發電方面一直持大力支持的態度，尤其是2012年4月10日發布《關于完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》，通知明確規定：垃圾焚燒發電執行全國統一垃圾發電標桿電價每千瓦時0.65元，垃圾焚燒發電迎來高速發展時期。

由于我國城市生活垃圾處理行業起步較晚，并且工藝技術復雜，市場競爭并不充分，因此目前我國城市生活垃圾處理行業總體毛利率處于較高水平。目前，國內A股市場上涉及城市生活垃圾處理業務的上市公司主要有南海發展、桑德環境、城投控股。這幾家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，說明我國的垃圾處理行業盈利能力較好。

垃圾發電企業在手訂單充裕

據Wind數據統計,截至2013年3月25日,A股垃圾發電板塊已有11家公司相繼發布2012年年報或業績快報、預告。根據各公司披露的數據,除少數幾家公司凈利潤同比有所下滑外,多數公司同比均實現10%-50%的凈利潤增長。作為環保板塊新秀,垃圾焚燒發電已成為諸多公司業績新的增長極。

分析指出,垃圾發電“十二五”期間將成為固廢處理領域的重要分支,且由于當前政策利好明確,主要企業已獲得豐裕訂單,今年以及中長期業績獲得支撐。

多家公司去年業績報喜

去年以來,國家針對環保領域的利好消息頻出,特別是針對垃圾發電標桿上網電價的出臺,更是帶動該領域的投資迅速增長。據廣證恒生分析師統計,2012年以來,國內共有37個垃圾發電項目中標或簽約,總處理能力達37350噸/日,總投資額達164.4億元。

受利好影響,截至3月25日,Wind數據統計的14家垃圾發電公司近一年來股價平均漲幅近20%,其中盛運股份和桑德環境等核心公司股價分別大漲105.73%和77.57%。
良好的市場表現是業績表現的反映。Wind數據統計顯示,上述11家公司中有3家已發布2012年年報,業績表現最佳的南海發展,去年實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.9億元,同比增長26.77%。其余8家發布業績快報或預告的公司中,多數預計去年全年凈利潤同比實現增長,其中盛運股份和廣州發展等核心公司業績增幅在20%以上。

盡管季節性因素給環保公司帶來較大現金流壓力,但從已發布年報的幾家公司財務數據看,多家公司截至去年底經營活動產生的現金流凈額同比均出現增長,其中區域龍頭南海發展現金流同比大增224.64%。

Wind數據統計,這11家垃圾發電公司平均銷售毛利率約29.1%。但南海發展表示,公司垃圾處理業務毛利率去年下降5.56個百分點,主要因為相關項目的上網電價下調。

對此,有券商分析師表示,環保作為政策依賴性強的行業,上網標桿電價成為影響相關公司業績表現的重要因素。分區域看,東部經濟發達地區上網電價補貼到位,將吸引更多公司扎堆涌入這一區域,加劇市場競爭。

行業中長期趨勢向好

去年5月出臺的《“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出,垃圾發電處理規模要從2010年底8.96噸/日上升至2015年末約30.7萬噸/日,年復合增長率達28%。廣證恒生證券預計,“十二五”期間垃圾發電將帶動投資總額突破1000億元,行業中長期趨勢向好助推相關公司業績大幅度提升。

《規劃》提出后市場開始升溫。此后國家發改委發布《關于完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》,明確全國垃圾發電按處理量折算發電量統一執行每度0.65元的標桿電價。明確的項目投資回報預期進一步激起市場熱情。

據了解,垃圾焚燒發電產業上游包括相關設備制造,中游包括投資運營、工程設計、咨詢、施工及EPC總承包,下游包括垃圾滲濾液處理、爐渣回收利用等。從目前來看,設備制造及工程設計施工企業均已開始深耕市場。

南海發展就表示,公司垃圾焚燒處理能力從2011年的34.6萬噸提升至2012年的71.7萬噸,規模增長逾一倍。在國家和地方政府相關產業政策的支持下,固廢處理行業將迎來高速發展,垃圾焚燒行業前景廣闊。

目前相關公司儲備在手的訂單充裕。據廣證恒生調研統計,華光股份、興蓉投資及盛運股份等龍頭或新秀公司去年簽下大量訂單。其中興蓉投資在建及已簽BOT項目總投資超過90億元,將在未來5年陸續建成;華光股份“十二五”期間垃圾焚燒處理年均訂單量有望達5億元。

長青集團簽2.74億元垃圾發電項目

長青集團(002616)10月18日公告,公司獲得榮成市孔家生活垃圾焚燒發電廠BOT項目為期30年的特許經營權,項目總投資額約為2.74億元。同日,公司亦獲得榮成市清潔能源集中供熱項目30年的特許經營權,公告稱該項目將成公司新的利潤增長點。

公告顯示,榮成城建局同意將投資、建設、運營和維護榮成市孔家生活垃圾焚燒發電廠及其相關附屬設施的特許經營權授予公司,特許經營期為30年,項目規模為日處理生活垃圾700噸,裝機容量為1×15MW。

為建設該項目,公司擬以1億元全資設立子公司榮成市長青環保能源有限公司。項目計劃于2013年5月18日前開工建設,2014年9月16日前初步完工。項目建成后,年平均營業收入預計為5276.99萬元,年平均凈利潤預計為1295.59萬元,公司可按100%的持股比例享有收益。同日,榮成市城鄉建設局決定采用特許經營方式建設榮成市清潔能源集中供熱項目,并同意將供熱項目特許經營權授予公司。根據協議,公司將在30年內獨家享有供熱業務的經營權利。

南海發展：垃圾焚燒發電業務進入快速成長期

日信證券認為，南海發展是一家以從事城鎮供水、污水處理、固廢處理及市政基礎設施建設運營為主業的股份制企業，是佛山市南海區首家A 股上市公司。2011 年末總資產39.04 億元，主營業務收入7.09 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50 億元。公司專注于自來水供應主業，穩健經營，有30 年運營經驗。
垃圾焚燒發電業務進入快速成長期。目前公司固廢處理業務取得了較大發展。南海垃圾焚燒發電一廠日處理量400 噸的項目穩定運營;2011年下半年新增南海垃圾焚燒發電二廠項目日處理量為1500 噸，今年公司垃圾發電日處理量達到1900 噸，比例大幅提升。并且垃圾焚燒在當地市場占有率達到100%。

垃圾壓縮轉運為公司開拓新的成長空間。公司投資3.3 億元建設總規模為日處理垃圾能力為3600 噸的10 個垃圾壓縮轉運站，目前已投產8 個垃圾壓縮轉運站，合計日處理能力達到2200 噸。垃圾壓縮轉運站費用是與政府單獨結算，計價方式是根據運轉距離的遠近有所不同，平均費用72 元/噸左右。污泥處理將成為公司新的增長點。公司投資建設總規模為日處理污泥450 噸的污泥處理廠，其中一期建設規模日處理能力為 300 噸，預計2013 年初投產。公司污泥處理項目是利用垃圾發電的余熱，對污泥進行烘干，然后加入到垃圾原料中進行焚燒。公司營業收入穩定持續增長，由于公司各業務屬于公用事業，盈利能力相對穩定，影響公司毛利率和凈利率也保持相對穩定。

桑德環境：固廢處理領域已覆蓋全產業鏈

日信證券認為，目前公司主營業務為固廢處置工程系統集成和特定地區水務投資運營。固廢處理領域已覆蓋全產業鏈，擁有固體廢棄物專項設計、環保工程專業承包、生活垃圾處理設施運營、危險廢棄物處理設施運營等多項資質，BOT 模式可為客戶提供從項目咨詢、投資、工藝設計、工程建設、設備集成與安裝調試、運營管理等一體化、專業化服務。

固體廢棄物處置工程業務收入占主營業務收入大部分，且占比呈增長趨勢;固體廢棄物處置設備業務收入占主營業務收入的占比近兩年略增;自來水供應業務占比和污水處理業務占比近兩年下滑。公司業務走向越來越偏重于固廢處理業。
近3 年，固體廢棄物處置工程業務與固體廢棄物處置設備業務營業收入持續上升;自來水供應業務與污水處理業務營業收入大致維持不變。4 種業務毛利率均略下降，固廢處置工程業務和固廢處置設備業務的毛利率每一年均高于其他兩類業務。考慮到十二五期間國家對固廢行業投資力度加大，具有爆發性成長空間，公司作為固廢行業處理的龍頭公司業績也將迎來爆發期，而靜脈園、重慶、山東等大項目，為公司未來業績提供支撐點，維持推薦評級。

城投控股：環保處理板塊繼續穩步發展

日信證券認為，公司的主營業務主要為水務處理、房地產業務、油品銷售、排管工程以及環保處理業務。從2011 年，公司的主營業務構成中，房地產占比達到70.43%，其次油品銷售，再次環保處理業務，為7.92%。而在毛利率方面，水務、房地產毛利率最高，其次是環保處理業務。

而近三年環保處理業務在公司主營業務的比例基本在8%左右。其營業收入在公司營業總收入的比例在近三年呈現下降趨勢，從2009 年的9.8%到2011 年7.92%，但是與此相反，環保處理業務的毛利潤卻呈現上升趨勢，從2009 年的5.81%增長到2011 年的7.48%，收入比例與毛利潤比例大體持平。說明環保處理業務也是公司的重要盈利業務板塊。

從近三年公司環保處理業務板塊的財務情況來看，其營業收入處于增加的趨勢，其毛利潤增長較大，毛利率在2009 年到2011 年更是從18.36%增長到22.48%，環保處理業務毛利率較大，屬于盈利板塊和潛力板塊。

2012 年，在國家的一些政策以及大環境下，公司的主要業務板塊是未來發展看好的。在大環境下，公司將搭建環境產業發展平臺，加快環境產業發展速度。環保處理板塊繼續穩步發展。

2012 年國家對房地產行業的宏觀調控政策"穩中求進"，保障房建設仍處于高峰期。公司將保質保量完成現有松江、青浦等保障房項目的開發建設任務，加快新江灣城科技園區項目開發步伐，而房地產板塊也將給公司帶來效益。公司下屬誠鼎創投公司經過 2010 年的增資擴股和2011 年的區域布局，在資金規模和品牌優勢方面都有了巨大提升，將成為公司新的盈利增長點之一。 2012 年，公司股權投資業務將邁入持續增長、擴大成效的階段。

華西能源：業績符合預期，四季度垃圾發電或將帶來驚喜

公司去年1-9月營業收入約18.62億元，同比增長28.66%，歸屬上市公司股東凈利潤8864萬元，同比增長3.56%。公司營收和凈利潤在中報預計的-10%~20%的變動幅度之內，1-9月業績符合預期。

1-9月公司基本每股收益0.53元，同比下降-22.49%。EPS下降的原因是公司于2011年11月11日上市后的股本攤薄，而上市募投項目尚未建成，未能貢獻收入和利潤。
毛利率同比下滑，但環比小幅上升1-9月公司毛利潤率為19.65%，相比中報上升0.25個百分點，但與去年同期相比下降了1.73個百分點。因為國內外經濟形勢惡化，競爭激烈，公司特種鍋爐毛利潤率在2012年出現一定程度下滑，但公司通過不斷的技術研發和升級，特種鍋爐毛利潤率有望在下半年逐步回升。

國海證券 表示，垃圾發電業務力推未來三年增長，四季度或將帶來驚喜華西能源以合資公司能投華西為平臺，在四川省內投建垃圾發電站，可以充分發揮四川省能投集團在資金、管理和資源等方面的優勢和華西能源在生物質發電領域的技術研發、裝備制造、工程建設優勢，預計能投華西有望在“十二五”內獲得省內十多個垃圾發電站投資和運營項目。同時，華西能源將參與招標，力爭為合資公司提供垃圾鍋爐和EPC工程總包。看好華西能源在四川省內的垃圾發電項目資源優勢，以及其“設備制造 工程總成包 電廠運營”的商業模式，垃圾發電環保業務有望在未來三年力推公司業績增長。公司預計2012全年凈利潤變動幅度在0%-30%。如果自貢垃圾發電項目建設進度順利，預計工程總包EPC將在四季度開始貢獻利潤，或將帶來四季度業績驚喜。

分析師上調公司盈利預測，預計公司2012-2014年EPS分別為0.72元( 0.04)、0.95元( 0.06)、1.24元( 0.18)。看好垃圾發電業務對公司業績和估值的雙重提升，維持“買入”評級。

盛運股份深度涉足垃圾發電

盛運股份10月25日發布預案稱,擬通過向特定對象非公開發行股份和支付現金相結合的方式,購買贛州涌金稀土投資有限公司等43名中科通用股東合法持有的中科通用合計80.36%股權。交易完成后,盛運股份將持有中科通用90.36%的股權,成為中科通用控股股東。

據中證報報道，2010年起,盛運股份開始進入垃圾焚燒發電領域,通過參、控股的形式投資了濟寧中科環保電力有限公司、伊春中科環保電力有限公司及淮南皖能環保電力有限公司三個垃圾焚燒發電廠,并參股國內垃圾焚燒發電研發技術骨干中科通用10%股權。

但盛運股份控股的垃圾焚燒發電廠限于下游,而參股的中科通用未真正涉足垃圾焚燒發電運營環節。即中科通用的項目公司大部分是通過引進第三方投資者來完成項目投資及建設的,僅對項目公司實現了專利產品、通用設備的銷售收入和專利權許可使用費收入。

中科通用為國內垃圾焚燒發電設備研發領域的龍頭企業,控股中科通用后,盛運股份將實現垃圾焚燒發電設備研發設計、制造、工程安裝、服務及垃圾焚燒發電廠運營的產業鏈一體化經營。截至預案簽署之日,中科通用共與政府及相關部門簽署了15份生活垃圾焚燒發電項目合作框架協議,并根據協議設立了13個項目公司進行垃圾焚燒發電廠的投資、建設及運營。

預案顯示,交易對方承諾的中科通用的2013年、2014年及2015年的經審計扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于6700萬元、8300 萬元和8900萬元,按照本次發股上限計算,收購給盛運股份業績增厚至少0.2元/股。根據承諾,年度實際利潤未達到當年度承諾利潤的,交易對方將向上市公司進行股份及現金補償。

燃控科技：垃圾發電領域拓展迅速

宏源證券認為，垃圾焚燒領域拓展迅速，電力行業增速較慢。從應用行業分類收入上看，公司憑借垃圾焚燒裝置等產品在該領域拓展迅速，這也將是未來公司重要的增長點之一。

生物質氣化鍋爐是潛在增長點，垃圾發電投資項目明年起貢獻收益。目前公司的流化床生物質氣化鍋爐技術已經基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市場仍然較小，但將是潛在增長點。另外，去年上半年公司投資1.485 億收購了四個垃圾發電項目45%股權，將于2012~2013 年逐步貢獻投資收益。

富春環保：垃圾發電兼熱電聯產打造節能環保先鋒

浙商證券認為，公司地處浙江富陽，其主業是依托江南造紙工業區，通過垃圾發電及熱電聯產，同時提供電力及蒸汽產品。公司目前擁有“七爐四機”即5臺130蒸噸/小時的燃煤循環流化床鍋爐、 2臺75蒸噸/小時的循環流化床垃圾焚燒爐以及5臺總裝機容量88兆瓦的發電機組，供熱能力達415蒸噸/小時，日處理垃圾800噸。

熱電聯產(CHP)是一種高效能源生產方式，通過對推動汽輪機做功后的低溫低壓蒸汽再利用，熱電聯產項目的總熱效率能從傳統的30%-40%大幅提升到45%-90%，在實現節能的同時提高了項目的經濟效益。根據發改委的相關規劃顯示，到2020年全國發電總裝機容量將達9億千瓦，而熱電聯產總裝機容量將達2億千瓦，占火電裝機容量的37%，占總裝機容量的22%。01年-20年間，全國每年新增熱電聯產機組900萬千瓦，節約標準煤800萬噸。隨著城市化進程深入，城市人口的快速增加，垃圾處理的迫切性帶動了垃圾發電市場的發展。到2010年，我國縣級以上城市年生活垃圾將達到2.5億噸，而從88年開始發展至08年底，我國現有垃圾發電廠僅76座，市場空間還很廣闊。

競爭優勢： 1)自然壟斷。熱電聯產具有區域政策壁壘。根據規定，一般一個熱力區域只規劃一個熱源點，供熱半徑為8公里，供熱半徑3公里以內不再增設第二個熱源點。2)地域優勢。公司依托富陽造紙工業區，具有燃燒熱值較高的垃圾資源以及眾多下游蒸汽用戶。

興蓉投資：成長可期，估值偏低

1-9月份年公司實現營業收入154251.86萬元，同比增長5.23%;歸屬于母公司所有者凈利潤55961.80萬元，同比增長 18.54%。公司收入主要為自來水及污水領域，此外收購了新能源公司進軍固廢處理領域。目前看自來水業務未來將呈現自然增長態勢，而污水領域公司在建項目較多未來幾年成長性可觀，而固廢處理領域屬于剛進入領域，而固廢領域我國發展滯后，未來5年將成為其黃金成長期。

山西證券 表示，污水領域在建及擬建項目較多，增長可期。公司建污水處理項目較多，據分析師統計公司在建及擬建項目合計305萬噸/日，按照0.8元/立方米的價格測算，如果全部運用預計公司收入8億元，超過目前公司污水處理的收入，按照35%的銷售凈利潤計算，凈利潤約2.8億，對應每股收益0.24元。按照 2011年業績測算，能使每股收益長50%左右。

進軍固廢處理業務。上半年公司積極進入固廢處理領域，通過收購再生能源公司，可再生能源公司目前擁有的項目是垃圾滲濾液處理一期項目1300立方米/日(未來擴容至2300立方米/日)、垃圾發電項目2400噸/日，濾液項目規模仍較小對公司的業績影響不大，垃圾發電項目投產后對公司業績有較大影響，據分析師簡單測算運營后貢獻收入2個億左右，凈利潤4126萬，對應每股收益0.04元。目前看公司在手固廢項目對公司凈利潤影響較小，但考慮到固廢業務在我國較水務業務晚發展5年左右，目前正處于起步階段，目前國家垃圾發電電價已經出臺，有力于該行業運營業務的快速發展，預計未來體量也較大。公司在四川地區具備區域優勢，未來垃圾發電及其他固廢處理領域具備競爭優勢，看好公司在該領域的成長。

盈利預測及投資評級。山西證券預計公司2012-2013年每股收益分別為0.65、0.80元，對應目前市盈率分別為11倍、9倍。目前公司收入規模較大，市場忽略了公司的成長性，而根據分析師統計公司在建污水項目支持公司業績相對2011年50%的增長，此外公司固廢項目處于起步階段，未來有望復制自來水及污水在四川地區的發展，公司目前估值具備較大的優勢，綜合考慮維持公司“增持”的投資評級。