預(yù)計(jì)以合同能源管理模式的建筑節(jié)能細(xì)分市場十二五復(fù)合增速為70%。建筑節(jié)能規(guī)劃明確十二五建筑節(jié)能需實(shí)現(xiàn)節(jié)約1.16 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤的約束性指標(biāo)，預(yù)計(jì)投資達(dá)8000 億；存量建筑改造投資約3000 億，考慮其中1/4 通過合同能源管理（EMC）的節(jié)能服務(wù)模式實(shí)現(xiàn)，即建筑智能節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值復(fù)合增速70%，至2015 年達(dá)332 億元。而相關(guān)企業(yè)集中度低：前十大企業(yè)累計(jì)占市場份額不足5%，多為區(qū)域型企業(yè)。

　　公司擁有豐富EMC 運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，成功實(shí)現(xiàn)區(qū)域突破，迎來第二階段高速發(fā)展期。達(dá)實(shí)智能是國內(nèi)最早采用EMC 模式從事建筑節(jié)能服務(wù)的公司之一，處效益分享期的EMC 項(xiàng)目有40 多個(gè)。客戶類型從早期商業(yè)客戶為主、單筆規(guī)模百萬級(jí)，升級(jí)到目前：市政項(xiàng)目為主，單筆規(guī)模千萬級(jí)。毛利率從40%+增至60%左右。2010-12 年公司成功完成跨區(qū)布局，2012、13 年公司該類業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)100%高速增長。[20.55 0.69% 股吧 研報(bào)]

　　傳統(tǒng)建筑節(jié)能改造業(yè)務(wù)保持年均30-40%穩(wěn)定增長，受地產(chǎn)調(diào)控?cái)_動(dòng)小，公司節(jié)能改造客戶群主要為：城市軌交項(xiàng)目、商住建筑、工廠以及住宅建筑項(xiàng)目；前三類客戶受地方基建加大、西部投資力度加大推動(dòng)，相關(guān)投資仍持增長態(tài)勢(shì)；住宅建筑項(xiàng)目受地產(chǎn)調(diào)控政策影響，但占公司整體收入比例不足10%，且有下降趨勢(shì)，對(duì)公司整體利潤影響有限。
投資建議及評(píng)級(jí)

　　保守預(yù)計(jì)2012-2013年公司凈利潤復(fù)合增長率52%，分別為0.64、1.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.63、1.02元，同比增長42%、63%。首次關(guān)注并給予“推薦”評(píng)級(jí)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2013 年市盈率分別為：31x、19x。我們看好政策推動(dòng)下公司節(jié)能業(yè)務(wù)的快速成長前景，業(yè)績預(yù)測(cè)仍有上調(diào)空間。