2011年乘用車銷量增長5.5%，甚至低于2008年，創1998年來新低。2012年1-2月乘用車銷量同比下降4.4%。

　　但一些積極的因素已經開始出現：在前期宏觀政策預調微調的作用下，2月與汽車同步的、體現消費活躍度的M1已經開始回升；政府有望出臺汽車相關鼓勵政策。當前與2009年初在諸多方面具有相似性，具備出臺汽車鼓勵措施條件。溫總理在政府工作報告中提到：要支持節能汽車消費。3月6日，節能車車船稅減半征收就是政策轉向的信號，接下來我們認為節能車補貼范圍將要擴大。

　　總體，我們認為2011年是政策退出年，2012年行業將恢復自然增長，同時在相關鼓勵政策的作用下行業銷量將實現12%~15%的增長。

　　截至3月底，鍍鋅板價格同比下降13%，每噸下降752元；長江鋁價下降4%；ABS、PP同比下降10%、12%；進口天然橡膠、國產天然橡膠、順丁橡膠價格回落34%、26%和15%。在原材料價格回落作用下，2011年11月汽車整車和零部件毛利率均出現明顯回升，已經接近2月份高點。

　　目前行業估值處于歷史底部區間，相對其他行業估值優勢明顯。3月23日，乘用車公司PE13.3倍，PB1.9倍，分別高于出現于2008年底的歷史最低點20%、75%。我們認為PB(市凈率)相對較高是產能利用率高于估值歷史最低點。并且，無論相對于煤炭、機械等周期行業，還是食品飲料、醫療保健等非周期行業，汽車估值優勢都非常明顯。

　　總體上，乘用車向上拐點正在形成，建議近期調整過程中逢低參與。推薦業績穩定的長城汽車、一汽富維、華域汽車，業績增長可能會放緩，但具有配置價值的上海汽車；逢低參與基本面出現向上拐點的長安汽車、亞夏汽車、比亞迪。