福建龍凈環(huán)保股份有限公司（龍凈環(huán)保，600388）于2000年上市，是國內(nèi)最大的除塵器生產(chǎn)企業(yè)，2003年介入脫硫EPC市場(chǎng)，2008年介入脫硝EPC市場(chǎng)，截至2011年中期龍凈環(huán)保收入構(gòu)成中除塵業(yè)務(wù)占60%，脫硫、脫硝EPC占27%。龍凈環(huán)保在2010年中國燃煤發(fā)電行業(yè)脫硫EPC市場(chǎng)占到13.68%的市場(chǎng)份額，居首位。2000年到2010年龍凈環(huán)保收入和凈利潤的復(fù)合增速分別達(dá)到33.56%、27.85%。

　　2011年版的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》將中國火電廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)一舉提高到與發(fā)達(dá)國家看齊，我們認(rèn)為這意味著存量火電廠的除塵、脫硫設(shè)備需要大面積改造、脫硝設(shè)備需要在2-3年內(nèi)全面建設(shè)，加之我們預(yù)計(jì)火電機(jī)組未來5年仍保持年均4700萬千瓦的投產(chǎn)容量，因此我們認(rèn)為電力環(huán)保行業(yè)的市場(chǎng)空間依然很大，此外鋼鐵、建材等行業(yè)也存在類似的環(huán)保改造和新建需求。

　　我們認(rèn)為環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、節(jié)能減排緊迫性加劇，電力和其他行業(yè)都將加大環(huán)保投入，這將給大氣污染物治理企業(yè)帶來更大的市場(chǎng)空間，龍凈環(huán)保作為市場(chǎng)龍頭將受益于此。

　　我們預(yù)計(jì)龍凈環(huán)保2011-2013年EPS分別為1.25元、1.50元、1.67元，未來三年CAGR為15.79%，參考行業(yè)可比公司平均PE，我們給予龍凈環(huán)保2012年20倍PE，得出目標(biāo)價(jià)30.09元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E是18倍，建議買入。

　　火電廠將加大環(huán)保投入

　　隨著《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》2011年版的發(fā)布以及《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》的出臺(tái)，我們認(rèn)為火電廠加大環(huán)保投入迫在眉睫，未來電力環(huán)保市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在于改造需求（存量機(jī)組的除塵和脫硫改造）和新建需求（存量機(jī)組新建脫硝以及新建機(jī)組的除塵、脫硫、脫硝）。我們預(yù)計(jì)2011-2015年電力除塵、脫硫、脫硝的市場(chǎng)空間分別是436.44億、390.29億和733.97億元，高于前五年。

　　龍凈環(huán)保提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù)，在電力除塵領(lǐng)域市場(chǎng)占有率第一，與脫硫、脫硝行業(yè)不同，電力除塵領(lǐng)域的五大電力集團(tuán)并未介入，龍凈環(huán)保除塵收入規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除塵業(yè)務(wù)毛利率長期高于脫硫、脫硝業(yè)務(wù)毛利率，“十二五”期間電力除塵改造市場(chǎng)一旦大幅增長，我們預(yù)計(jì)龍凈環(huán)保將大大受益；此外龍凈環(huán)保在脫硫領(lǐng)域依然占有比較高的市場(chǎng)份額（2010年當(dāng)年市場(chǎng)占有率為第一），脫硝行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局與脫硫市場(chǎng)類似，脫硝市場(chǎng)的啟動(dòng)在2011年，我們預(yù)計(jì)投資高潮在2012-2014年。

　　龍凈環(huán)保旗下脫硫、脫硝業(yè)務(wù)毛利率高于國電集團(tuán)下屬的國電科環(huán)和中電投下屬的遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的可比業(yè)務(wù)毛利率，作為一家獨(dú)立于電力行業(yè)的民營企業(yè)取得現(xiàn)有的行業(yè)地位，凸顯龍凈環(huán)保的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　龍凈環(huán)保提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù)，除塵業(yè)務(wù)發(fā)展于火電裝機(jī)高速增長的“十五”期間，脫硫業(yè)務(wù)繁榮于火電廠提高二氧化硫排放標(biāo)準(zhǔn)的“十一五”上半階段。目前龍凈環(huán)保在脫硝、氣力輸送領(lǐng)域業(yè)績小荷才露尖尖角，我們預(yù)計(jì)隨著《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》2011年版的進(jìn)一步落實(shí)，存量電廠除塵、脫硫的改造需求以及新興的脫硝市場(chǎng)都將給龍凈環(huán)保帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　除塵業(yè)務(wù)改造市場(chǎng)大

　　國內(nèi)除塵行業(yè)起步晚、發(fā)展快，目前已進(jìn)入世界先進(jìn)技術(shù)行列。上世紀(jì)80年代相關(guān)企業(yè)先后引進(jìn)瑞典FIAKT公司，德國LURGI公司，美國GE、EE公司技術(shù)，上世紀(jì)90年代以來隨著中國電力市場(chǎng)的大規(guī)模發(fā)展，除塵行業(yè)也得以迅速發(fā)展。目前我國是世界上第一大除塵器生產(chǎn)國。

　　龍凈環(huán)保在除塵領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率多年排名第一，其市場(chǎng)涉及電力、冶金、建材等行業(yè)，除塵器生產(chǎn)企業(yè)約200家，2009年市場(chǎng)份額排名前五名的公司是龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、蘭州電力修造廠、浙江天潔以及浙江信達(dá)雅。根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，龍凈環(huán)保規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于排名第二的菲達(dá)環(huán)保。

　　龍凈環(huán)保在中國除塵領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名第一，在印度等東南亞國家也具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。龍凈環(huán)保除塵產(chǎn)品覆蓋了電除塵、袋式除塵以及電袋復(fù)合除塵，其中90%運(yùn)用于電力行業(yè)，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，部分產(chǎn)品國際領(lǐng)先。龍凈環(huán)保近年開發(fā)的電袋復(fù)合除塵器在國內(nèi)首次運(yùn)用于60萬kW（已經(jīng)投產(chǎn)）和100萬kW（尚未投產(chǎn)，訂單執(zhí)行過程中）的大機(jī)組。