碧水源6月21日晚間公告,公司中標昆明滇投的昆明市第九、第十污水處理廠BT 項目。按規劃第九污水廠設計規模為10萬m3/d,第十污水廠設計規模為15萬m3/d。中標金額為11億元,項目部分工程采取分包的方式進行。其膜系統及設備系統將主要由公司及下屬公司承擔,預計公司承擔的合同金額約為4~5億元,其他土建部分將由地方單位承擔。

　　主要觀點

　　1. 中標兩污水廠,進一步推動MBR 技術應用。

　　此次中標的昆明市第九、第十污水廠,碧水源公司及下屬公司承擔約3.5億元膜系統及設備系統,按照銷售合同及交貨時間進行確認;1.5億元安裝費用,按照工程進度進行確認。本次中標將進一步推動MBR 的應用,增厚公司近兩年業績,同時公司以技術換市場,在未來的幾年中,膜更換費用也將為公司帶來可觀收益。

　　2. BT 新模式開展業務,推動公司業務發展模式。

　　此次的合作模式是BT 模式,即建設-移交模式,項目完工后,昆明滇投將分五年支付工程費用及其他費用。一方面,碧水源幫助地方政府融資,建設更多公用設施,另一方面,這是碧水源的新經營模式,對公司以后的業務發展是一個新的探索。但BT 模式也意味著碧水源將承擔建設期的風險和后期資金回收的風險。

　　3. 不斷復制,完成公司的戰略布局。

　　碧水源一直在全國各地以合資公司的形式布局,從北京到云南,從江蘇再到湖南,碧水源一直利用自己的技術優勢和資金優勢占領市場,降低進入該市場的風險,布局水務產業,在全國范圍各個擊破,力爭覆蓋全國,打造水務市場的航母級企業。

　　投資建議

　　預測公司11、12年收入達到10.1和12.7億,攤薄后EPS 分別為1.28和1.70元,存在業務超出預期可能,維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　BT 項目投資金額較大,存在資金回收風險。