根據對公司各塊業務的分析,我們預期公司2011-2013年營業收入分別為62.65億元、94.68億元、126.75億元,凈利潤分別為5.73億元、9.90億元、14.30億元,對應eps分別為1.35元、2.33元、3.36元。根據對公司各塊業務的分項估值總和,我們認為公司的合理估值為56.6元。

    同類公司估值水平由于公司業務的多樣性,為了說明公司目前的估值水平,我們分別選取了A股市場上以光伏業務為主的上市公司東方日升和磁材廠商中科三環作為對比。

    從盈利能力上看,橫店東磁毛利率為27%左右,相較東方日升與中科三環都明顯高出。這表明雖然公司具有復合型業務,但與專業性公司相比較盈利能力更強,顯示了公司良好的成本控制能力和規模優勢。

    從估值比較中可以看出,橫店東磁PE估值水平大大低于東方日升和中科三環。考慮到橫店東磁的鐵氧體磁材業務在國內的領先地位,和光伏業務2011年快速成長的預期,以及豐富的儲備業務,公司無論在行業地位和未來成長性方面均不遜于東方日升和中科三環,PE估值至少應相當于上述兩家相當。我們認為橫店東磁已被低估。