作為經(jīng)濟(jì)基本面的先導(dǎo)性指標(biāo),5月用電量的微妙變化或已從一定程度上折射出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的經(jīng)濟(jì)內(nèi)在變動.重工業(yè)用電增速放緩的態(tài)勢已經(jīng)體現(xiàn).四大高耗能行業(yè)用電量還處于歷史高點(diǎn),但是,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是已成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)工作的主線,高耗能主導(dǎo)的重型工業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在所難免.相應(yīng)地,電力增速相對放緩也是預(yù)期之中.

    用電市場方面,1-5月份,全國全社會累計用電量16575億千瓦時,同比增長23.3%,5月份單月全國全社會用電量3480億千瓦時,同比增長20.08%,由于低基數(shù)因素繼續(xù)存在,導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)回暖背景下,增速仍維持高位.由于去年6月基數(shù)大幅提高,以及受清理優(yōu)惠電價政策影響,我們預(yù)計6月之后用電量增速或?qū)⒂兴鶞p緩.

    5月份,伴隨著夏季用電高峰期對煤炭需求的上漲,秦皇島大同優(yōu)混煤價格出現(xiàn)了大幅攀升,其上漲速度遠(yuǎn)超歷史同期水平.6月下旬全國日均供煤3.31×106t,環(huán)比下降1.83%;日均煤耗3.05×106t,環(huán)比增加2.3%;直供電廠庫存日均增加2.58×105t,環(huán)比下降33.73%,庫存環(huán)比減少而用電量維持高位,促使煤價可能繼續(xù)微幅上漲.

    5月CPI指數(shù)同比上漲3.1%,通脹壓力顯現(xiàn),二季度我國CPI 指數(shù)有可能繼續(xù)上行,通脹壓力繼續(xù)增加.我們認(rèn)為面對通脹壓力,火電價上調(diào)的呼聲將從長計議.而風(fēng)電上網(wǎng)電價細(xì)則出臺納入政府考慮范疇.

    環(huán)保行業(yè):2009年,"十一五"環(huán)保規(guī)劃部分指標(biāo)超額完成,但二氧化硫含量自2007年以來首次不降反升,總體面臨的環(huán)境形勢仍很嚴(yán)峻.在十一五僅剩的最后一年中,任務(wù)艱巨,在城市水污染和固廢處理上或?qū)⒓哟筘斦度牒驼咧С?行業(yè)景氣度有望提升.

    投資建議:電力行業(yè)系統(tǒng)性機(jī)會微弱,繼續(xù)維持中性評級,但不妨礙我們尋找其間的亮點(diǎn)所在:一是資產(chǎn)注入及煤電一體化龍頭的金馬集團(tuán);二是新能源電力高成長股銀星能源;環(huán)保領(lǐng)域我們建議關(guān)注訂單有望超預(yù)期的碧水源、以及電子固廢處理龍頭的格林美,詳見相關(guān)調(diào)研報告.