自去年三季度開始，光伏需求開始上升，各大企業產能利用率提高，四季度更是出現供不應求的局面，光伏企業毛利率向歷史高點逼近。今年上半年市場需求仍然持續旺盛，光伏企業生產線超負荷運轉，毛利率維持高位。由于意大利、捷克等國將于明年初下調FIT，加上日本、美國的市場將啟動，下半年光伏需求量雖有所回落，但全年仍可保持高增長，預計全年光伏裝機量將超過12GW，同比增速在70%以上。

        從已公布2010年一季報的光伏企業來看，其出貨量相比去年同期增長2-3倍，反季節特點明顯，毛利率也基本維持在2009年四季度之上，充分反映了目前市場供不應求的局面。從各公司的全年出貨量目標來看，天威英利為950-1000MW，常州天合、無錫尚德1250-1300MW，林洋新能源650MW。從全年來看，下半年光伏組件需求的緊迫性會放緩，但德國裝機量的回落將由意大利、捷克、日本、美國以及新興市場國家彌補。

        多晶硅短期供過于求局面難解

        從全球范圍來看，多晶硅供過于求局面短期難以扭轉。根據Solarbuzz的統計，截至2009年底，全球七大多晶硅廠商的產能已達到11.45萬噸，同時國內已有產能達到4.4萬噸，在建的有6萬噸，共有10.4萬噸。按照Isuppli估計的全年13.6GW的裝機量，考慮庫存以及在裝電池的影響，全年光伏電池需求量在16GW左右，假設其中80%為晶體硅電池，按7.5g/w計算，共需多晶硅9.6萬噸，全球總產能仍然過剩。考慮到各廠商的產能利用率以及電池制造過程的硅料損耗，按8g/w計算，今年供給仍然大于需求。

        我們即使不考慮國外的產能擴張，僅考慮國內，未來兩年即使電池產量年均增長40%，全球產能依然是過剩的。若再考慮到國外的產能擴張，情況更不容樂觀。除非中美兩國光伏市場大規模啟動，否則，多晶硅供過于求短期難以緩解。

        從國內情況來看，今年多晶硅供求趨于平衡，明年可能會出現供過于求的局面。2010年，我國大陸的多晶硅產量預計可達到45000噸，太陽能電池產量預計5120MW，需多晶硅40960噸，半導體需多晶硅約4000噸左右，半導體和太陽能電池共需多晶硅44960噸，多晶硅供需基本平衡。2011年，國內電池產量增長40%，達到7168MW，按7.5g/w計算，需多晶硅53760噸，假設半導體需多晶硅增長25%，達到5000噸，國內多晶硅需求總量為58760噸，而國內產量預計將達到80000萬噸，供過于求。

        多晶硅價值回歸 組件價格下行

        鑒于多晶硅產能的擴張，行業短期供過于求壓力較大，多晶硅價格難現2008年的瘋狂，多晶硅價格將逐步回歸價值。目前國內含稅價在41-42萬元/噸，預計隨著光伏電池需求的放緩，硅料的需求緊迫性下降，下半年硅料價格壓力較大。但我們認為，由于國內大多硅料成本高于45美元，甚至超過50美元，因此硅料最可能在50美元左右徘徊。從長期來看，隨著多晶硅生產技術的突破，國內硅料成本還會下降；同時，由于光電轉換效率的提高以及硅料切割技術的進步，單位電池用硅量還將減少。因此，無論從成本角度還是供需角度，多晶硅價格下行壓力都較大，長期將回歸價值。

        自2008年多晶硅價格暴跌，晶體硅電池組件成本也一路下行，從當時的4$/w下跌40%以上，一季度組件價格維持在2.1-2.3$/w之間，現在部分組件價格已跌至1.7$/w，而硅料成本在整個組件成本中的占比已從60%以上跌至35%左右。考慮到目前多晶硅價格相比2008年的高點已跌去85%以上，現在52美元/kg（不含稅）左右，就2010年而言，多晶硅的價格下行空間較為有限，因此組件價格的走向短期更多受供需關系的影響。

        全年光伏需求呈現前緊后松已是行業共識，上半年德國搶裝行情過后，下半年的需求仍有一定的不確定性，組件需求的緊迫性降低，在全球組件產能快速釋放的情況下，組件價格很可能還有一定的下降。

        從未來2-3年來看，電池組件價格也呈下行趨勢，主要因為：從成本來看，多晶硅價格下跌、轉化效率提高以及生產設備的國產化將促使晶體硅電池成本的降低；從供給來看，多晶硅產業鏈的各環節只有多晶硅產能擴建所花時間較長，但由于前期新建產能規模過大，多晶硅明顯供過于求，而硅片-組件的產能擴建周期短，產能釋放快，市場供過于求的局面只能是曇花一現，價格難以維持高位；從各國補貼政策變化來看，補貼力度的降低是必然的，系統安裝商在獲取補貼減少的情況下，為保持合理的投資回報率，必然要求組件價格下浮，需求方這種轉嫁補貼下滑帶來的額外成本的做法也將促使組件價格下滑。

        歐元區債務危機 為光伏景氣增添變數

        希臘債務危機的爆發拉開了歐元區債務危機的序幕，救援措施在各國的政治博弈中推出緩慢，歐元匯率不斷創出新低，顯示出全球對歐元區債務危機的嚴重擔憂。

        債務危機的爆發，將從三方面影響光伏產業。一是各國為降低財政赤字，或是為救助陷入危機的國家，都將削減財政支出，改善資產負債表，而光伏產業的發展目前主要依靠政府的各種補貼政策，一旦削減支出，補貼可能進一步削減甚至取消；二是如果債務危機深化引發流動性緊缺，則光伏系統安裝商將難以從銀行獲得融資支持，裝機量將大幅削減；三是歐元匯率持續下跌將導致組件實際價格走低，光伏企業面臨毛利率下滑，盈利能力下降的威脅。

        所幸的是目前發生債務危機局限在希臘、葡萄牙和西班牙，這三個國家都不是今年的裝機主力，德國、意大利等國信用狀況良好，雖然不可避免將為解決此次債務危機付出一定代價，但目前國內情況良好。同時，美國、日本等主要光伏市場目前經濟復蘇較為樂觀，只要債務危機不進一步擴大至歐盟主要國家，光伏市場的變數將較小。