除了上述資格審定和節能量審核，讓肖建忠頗為頭疼的還有資金問題，作為江西一家中小企業，墊資量巨大的合同能源管理項目讓其難以為繼。“企業融資難的主要原因是，節能效益是一種抽象概念，銀行一般比較看好固定資產，因而在節能資產的物化方面需要創新。”王樹茂分析道。

因而，融資能力就成為企業競爭中的一項重要法則。在美股清潔能源分析師王毓明看來，合同能源管理具有投資大、回報周期長的特點，天然適合做資產證券化，如果涉及大型設備，也適合金融租賃和擔保公司的參與。

而對肖明忠而言，從銀行融資并不容易，要么企業自身是大企業，要么客戶是優質企業，EMC模式需要對客戶非常“挑剔”，否則，步履維艱。

政策的不完善、融資困難都是導致節能產業亂象叢生的因素，在上述節能公司人士看來，除了這些外部條件，還有著更為深刻的潛規則，特別是對于企業自身要求頗高。

遭遇天花板

與美國情況恰恰相反，在中國，合同能源管理模式在公共建筑節能應用極為困難，相反，更多是在工業節能領域應用。在一位業內人士看來，在美國，政府由于資金限制完全依賴節能企業進行節能改造，而在中國，地方政府并不缺少資金，并且和政績不直接掛鉤，導致動力不足。

“對于政府客戶，每次都要說破嘴皮子才能讓他們接受合同能源管理，即使拿下項目，其中也有很多不確定性，比如地方政府換屆，就會遇到合同能否繼續履行或者節能效益沒有出處等問題。”對于一直嘗試的市政項目，肖建忠頗為無奈，現在業務基本都僅限于江西。

“做EMC項目，對企業的銷售能力要求很高。”上述北京某節能服務公司老總直言不諱。

“政府機構支出實行預算制，如果采用合同能源管理模式，節能服務公司的支出就無路可循。去年10月國家出臺文件指出，政府機構給節能公司的費用，按能源費用支出，但是我調查結果絕大部分省市沒有實施，造成的結果是有可能企業實施項目，錢卻無法收回。”王樹茂說。

而在另一工業節能領域，EMC雖然占據較高市場份額，但尚有各種錯綜復雜問題有待解決。一般情況而言，節能服務公司都會在EMC模式中獲得較高的毛利率。

“對于EMC公司來說，在公司企業和行業初期，會有很多節能效果驚人的項目，公司肯定先挑好的做，隨著發展好項目肯定會變少。”業內一節能公司人士提醒道。

在王毓明看來，EMC模式出現之初很大程度上化解了客戶的風險，并為不同節能技術贏得了展示與角逐的機會。隨著節能技術走向成熟、穩定以后，風險效益比大大降低，EMC模式在工業領域似乎并不那么優勢突出了。

這樣往往形成一種結果是：在工業領域，資金雄厚的企業不愿意做合同能源管理，缺乏資金的企業愿意做合同能源管理，但是節能服務公司由于風險過高不敢做。“在國內，一些國企對合同能源管理興趣不大。”

其中的邏輯并不難理解。“下游優質用戶如果有比較好的經濟效益，為何不自己融資，進行節能改造，并在不同生產線上，按效果分批推進，而讓EMC服務商賺取高額‘利差’？如果這種擔憂有一定道理，接下來EMC市場上會不會出現逆向選擇——下游大型企業，節能效果好的生產線采用EPC模式，效果一般的給EMC？讓EMC模式的風險控制難度加大，回報率下降，甚至沒有合適的項目可做。”

矛盾背后的關鍵背景是，EMC公司大多數是中小企業，其發展中會觸碰到資金、客戶資源等各方面的障礙。

在王毓明看來，EMC帶來的高額毛利很難長期維持。以上市公司天壕節能[8.95 -1.00% 股吧 研報]為例，這家從2007年從事EMC的企業，主要從事工業節能服務，客戶集中于水泥和玻璃兩大行業，如葛洲壩[5.00 0.40% 股吧 研報]、耀華玻璃、中國建筑材料集團等，毛利率保持在50%以上。值得注意的是，隨著其EMC項目的增多，新增貸款增加，公司財務費用從2009年的573萬增加到2011年的2708萬，占當年營業收入比例接近15%。[3.08 -1.28% 股吧 研報]

高額的融資成本無疑加重企業負擔。而對于客戶集中的水泥以及玻璃兩大行業，產能過剩，因而客戶發展是否穩定及開工率都直接影響到企業的節能收益，其中一個結果是毛利率的高水平難以維持。

縱觀國內節能公司，在過去幾年內，一些國有企業紛紛成立節能服務子公司，以對集團內其他企業提供服務。如在水泥行業，海螺水泥、中材集團這樣的水泥巨頭內部，都設有節能公司為其服務，其相當部分業務都是來自與實際控制人的關聯交易。這樣就形成了一道無形門檻。[16.36 0.31% 股吧 研報]

此外，在國內做EMC還有一道極高的隱形門檻。“如果涉及電力，需要從縣級到省級的電網審批，也需要獲得發改委的審批，一個合法合規的項目，跑這些部門都可能要花2到3年時間。”

“國外EMC公司發展幾十年，市值一般在幾十億元的樣子，EMC模式決定其很難做大，這也就意味著模式本身的特性決定了EMC公司的發展必然遭遇天花板。”上述節能公司人士總結道。