預(yù)計(jì)2010年一季度發(fā)電量增速約17.1%，全年10.3%。2010年1-2月全國(guó)發(fā)電量6090億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22.1%，基本符合預(yù)測(cè)。我們維持2010年一季度發(fā)電量增速約17.1%，全年發(fā)電量增速10.3%的判斷不變。

        中部區(qū)域用電增速提升明顯。根據(jù)1-2月各省用電量增速情況，西北高耗能地區(qū)排名靠前。在此前運(yùn)用的增速貢獻(xiàn)度基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步計(jì)算了各經(jīng)濟(jì)圈貢獻(xiàn)度在整體增速中的占比。觀察發(fā)現(xiàn)，2009年下半年以來(lái)中部六省貢獻(xiàn)度在總增速中的比例提高顯著，沿海(珠三角、長(zhǎng)三角)地區(qū)亦呈現(xiàn)逐月回升態(tài)勢(shì)，西南地區(qū)貢獻(xiàn)度占比逐步下降。我們認(rèn)為我國(guó)電力需求的復(fù)蘇基礎(chǔ)較為扎實(shí)，尤以中部地區(qū)的表現(xiàn)令人欣喜，在一定程度上印證了我國(guó)正在經(jīng)歷的區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

        第二產(chǎn)業(yè)支撐1-2月用電量增速處于高位。2010年1-2月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)25.95%，其中三次產(chǎn)業(yè)用電增速分別為13.36%、30.18%、20.15%，居民生活用電同比增長(zhǎng)12.80%。第二產(chǎn)業(yè)是用電量增速維持高位的主要原因，從增速貢獻(xiàn)度來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了1-2月增速26.0%中的21.2%，貢獻(xiàn)度相比12月提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)2009年10月以來(lái)輕工業(yè)對(duì)于整個(gè)工業(yè)用電量增速的貢獻(xiàn)度占比逐月提高，也反映出近期出口復(fù)蘇對(duì)于電力需求的拉動(dòng)作用。

        1-2月利用小時(shí)繼續(xù)回升。2010年1-2月全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)為728，同比回升13.0%。其中火電、水電分別為833、321小時(shí)，增速達(dá)到19.3%、-20.0%。分地區(qū)來(lái)看，以寧夏為代表的高耗能省份和以廣東為代表的沿海省份機(jī)組利用小時(shí)增速高于全國(guó)水平，而西南、東北、京津地區(qū)表現(xiàn)較弱。

        2月電力行業(yè)小幅跑贏市場(chǎng)。2010年2月至今，電力行業(yè)繼續(xù)小幅跑贏市場(chǎng)1.2%，顯示了良好的防御性，而煤價(jià)回落亦對(duì)股價(jià)形成了一定支撐。在電力行業(yè)節(jié)能減排有望進(jìn)一步深化大背景下，推薦煤電聯(lián)營(yíng)步伐加快、提升燃煤利用效率的國(guó)電電力[7.35 2.23%]、建投能源[0.00 0.00%]，以及電廠脫硝、CCS領(lǐng)域的稀缺投資標(biāo)的九龍電力[11.54 0.70%]。另外，基于自身內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張，建議增持金山股份[9.39 -0.95%]。(申銀萬(wàn)國(guó)[4.12 0.24%])