申銀萬國16日發布美的電器（000527.sz）2009年年報點評，維持“買入”評級，具體如下： 
　
  　公司09 年實現銷售收入473 億元，同比增長4％，略高于申銀萬國之前462 億的預期，主要是冰洗的增長高于申銀萬國的預期，剔除合并小天鵝的影響，收入同比增長1.8％；歸屬于母公司凈利潤18.9 億元，同比增長85％；EPS 為0.91 元（其中節能空調補貼收入約0.09 元/股），略低于申銀萬國之前0.93 元的預期。 

　　冰洗業務增長發力，09 年收入占比已達26％，凈利潤貢獻亦超過25％。2009 年公司冰箱同比增長23％達到63 億元，洗衣機同比增長41％達到60 億元；冰箱和洗衣機的收入貢獻分別為13.4％和12.6％，合計達到26％的收入比重；冰箱和洗衣機的凈利潤貢獻大約分別為3.2 億和1.6 億，比重超過25％。 

　　冰洗銷售凈利潤率已經恢復至行業平均水平之上。申銀萬國調整并計算了公司各項產品的分業務銷售凈利潤率（剔除少數股東損益和內部抵消之銷售收入），空調（含壓縮機）、冰箱和洗衣機分別是4.4％、5.0％和2.6％；如果不考慮少數股東損益的影響，即冰箱和洗衣機業務各自的銷售凈利潤率分別為6.3％和5.2％，處于行業平均水平之上。 

　　歸屬于母公司股東的凈利潤增速（85％）高于凈利潤增速（62％），原因在于少數股東損益比重的下降。長期以來由于高達3 成的少數股東損益，公司的凈利潤率一直低于格力。09 年年報的變化體現了更多利潤體現在了母公司的層面上。 

　　單季度毛利率環比略有下滑。公司全年毛利率21.8％，同比提升了2.63 個點，原材料價格下降、毛利較高的冰洗業務比重提升是主要原因。但第四季度由于整個行業成本上升，公司毛利率環比亦略有下滑。 

　　銷售費用因冰洗渠道整合以及提高安裝維修費標準而增加。09 年銷售費用率為12.1％，同比上升了1.9 個點。預提費用自09 年二季度末大幅提升之后略有下降，50％以上來自于銷售返利的計提。 

　　維持“買入”評級，調整10-11 年的EPS 預測為1.28 元（其中約0.17 元為節能空調補貼收入）和1.51 元。