首批上市的基礎設施REITs中，首鋼綠能、首創水務基礎資產100%符合綠色金融支持范圍，但并未作為“綠色基礎設施REITs”發行。在境內市場基礎設施REITs剛剛啟幕的當下，有必要推動形成專門的“綠色基礎設施REITs”產品序列：

一方面，REITs的產品優勢可有效滿足綠色基礎設施盤活資產、優化資源配置的實際需求；另一方面，清潔能源發電、電網、公共交通、生態環保基礎設施等多類項目天然符合REITs發行試點要求。因此，鼓勵相關項目貼標發行“綠色基礎設施REITs”，對于彰顯我國多層次資本市場服務碳達峰、碳中和目標的決心，豐富中國綠色金融產品體系與市場實踐，補充綠色基礎設施長期資金來源具有重要意義。

01REITs符合綠色基礎設施發展需要

早在2009年，人民銀行會同有關部門形成REITs初步試點的總體架構，歷經十余年的準備，2020年4月境內基礎設施REITs試點正式啟動，一年后首批公募REITs終獲發行。其盤活基礎資產能力、穿透式結構設計、較為穩健的風險收益特征，都為進一步服務我國基礎設施建設提供了充足想象空間。未來，探索發行綠色公募REITs，可有效滿足基礎設施盤活需求，擴展公眾對綠色基礎設施的投資需求。

響應雙碳目標，滿足綠色基礎設施融資需求。中國要遵照承諾如期實現碳達峰、碳中和，必將帶來生產生活方式的深刻變革。其中，推動基礎設施綠色升級對于實現雙碳目標具有關鍵作用。REITs通過剝離基礎資產，可實現出表融資，在不擴大風險敞口的前提下，盤活存量資產、加快資金流轉速度、合理優化企業資產負債表。從首批REITs基礎資產來看，清潔能源、清潔交通、環保基礎設施等多類型綠色基礎設施建設具備發行REITs基礎。

融通供需兩側，擴展綠色基礎設施投資渠道。當前，期限較長、風險適中、收益相對較好的金融產品供給整體不足，加之基礎設施項目投資門檻較高，投資者特別是廣大公眾缺乏參與此類投資的渠道。REITs項目應具有租金、收費等穩定現金流，具備成熟穩定運營模式，運營時間原則上不低于3年。首批REITs由公募基金穿透持有基礎設施核心權益，期限普遍較長，現金流相對穩定，投資風險可控，屬于穩健且回報率相對較好的金融產品。6月21日，首批REITs產品正式上市交易，漲跌幅整體平穩，截至首日收盤，9只產品2021年股息分派收益率（年化）位于3.8%-11.2%不等，體現出期限長短和定價水平差異，相比于同期同風險等級理財產品具有一定優勢。

02多類綠色基礎設施項目具備發行REITs潛力

由于基礎設施REITs采取“公募基金+ABS”的發行模式，因此，各類項目發行資產支持證券的情況可作為其是否具備REITs發行潛力的重要參考。近年來，以綠色基礎設施為底層資產的綠色資產支持證券廣泛發行，2020年首單綠色類REITs取得突破，豐富的市場實踐為進一步發行標準綠色公募REITs提供了基礎。

2021年7月，發改委發布《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》，為進一步深化認識、加強支持引導，加強項目管理及協調等方面提供了方向，同時發布《基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報要求》（以下簡稱《申報要求》），對試點區域和行業范圍、項目要求、申報材料、申報程序、審查內容等進一步明確。結合《申報要求》中提出的基礎設施REITs重點支持項目類型，對照現行綠色金融標準，綠色REITs有望在清潔能源發電、電網、清潔公共交通及其配套設施、生態環保基礎設施等項目中率先發展。

(一) 清潔能源發電項目

推動構建以新能源為主體的新型電力系統是實現雙碳目標的重中之重。作為我國綠色金融支持的重點領域，清潔能源發電項目中運營穩定、盈利能力較強的風電場、光伏電站、水電站、生物質能可進行綠色REITs試點。結合我國到2030年非化石能源的一次能源消費比重要達到25%左右的總體要求，風電、太陽能總裝機容量可達12億千瓦以上，融資需求巨大。隨著以新能源為主體的新型電力系統建設步伐加快，光伏、風能將成為我國能源供給革命中的主力。

近年來清潔能源項目發行綠色債券、綠色資產支持證券方面表現突出，積累了豐富的實踐經驗。自2016年以來，我國累計發行多單以清潔能源上網電價收益權及附加補貼為基礎資產的綠色資產支持證券，涉及的風電、光伏、水電項目盈收較為穩定，具備發行REITs的潛力。值得一提的是，2020年10月，由中國能建作為原始權益人的“工銀瑞投-中能建投風電綠色資產支持專項計劃”發行，募集資金7.25億，成為全國首單新能源發電基礎設施類REITs產品，也是全國首單綠色類REITs產品。

首批基礎設施REITs中，首鋼綠能的發行進一步驗證了清潔能源項目通過基礎設施REITs融資的可行性，其基礎資產為垃圾焚燒發電，受到投資者積極認購，配售比例低至1.76%，截至6月21日收盤預計2021年股息分派收益率（年化）7.75%，處于首批REITs中較高水平。

(二) 電網項目

中國是全球電網規模及發展速度最快的國家，電網作為多省市基礎設施建設的重點領域，對于優化資源配置，提升清潔能源消納水平具有關鍵性作用。根據《申報要求》，特高壓輸電項目、增量配電網、微電網等項目是能源基礎設施推動REITs試點的重點。2019年我國電網投資總規模為5012億元，其中輸電網、配電網投資占比分別為30.3%、62.8%。受益于電網建設的持續完善，我國投產多個新能源并網及送出工程，包括甘肅、陜西、河北等地的省內輸電通道建設工程，新疆到安徽、內蒙古到山東的跨省跨區特高壓輸電工程。電網建設一方面改善了新能源發電大范圍配置的能力，提升了新能源消納水平，另一方面形成大批優質的基礎設施資產。

2021年3月，主營電網建設的國網租賃公司發行首單“碳中和”綠色資產支持商業票據，募集資金將全部用于支持風電、水電和光伏等清潔能源項目。該產品為電網及電網產業鏈建設主體擴展了思路，可進一步探索通過結構化金融產品盤活綠色資產，推進基于電網項目的綠色基礎設施REITs。

(三) 公共交通及配套基礎設施項目

伴隨交通系統積極穩妥推進碳達峰、碳中和各項工作，清潔的公共交通及其配套基礎設施項目在探索發行綠色基礎設施REITs方面大有可為。主要包括公共交通系統配置新能源汽車、充換電基礎設施建設以及鐵路建設三類。

新能源汽車配置方面，2020年10月國務院發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》中提出，到2025年，公共領域用車全面電動化，充換電服務網絡便捷高效；特別要求2021年起，國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域的公共領域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%。政策指引下，公共交通領域廣泛配置新能源汽車將成為大勢所趨。從國內市場實踐來看，我國已發行多單以新能源公交客票收費權為基礎資產的綠色資產支持證券，項目現金流穩定、盈收能力較好，相關領域進一步發行綠色REITs前景可期。

充換電基礎設施方面，早在2015年，國家發改委、能源局、工信部和住建部聯合發布《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020）》，提出到2020年建成集中充換電站1.2萬座，分散充電樁480萬個，滿足全國500萬輛電動汽車充電需求等一系列充電基礎設施發展目標。我國充電站、充電樁項目并取得有序運營，其中盈收情況較好的項目可率先探索發行綠色REITs產品。

鐵路建設方面，作為綠色金融重點支持范圍，2016年以來地鐵建設單位發行的綠色債券、以地鐵客票收益權為基礎資產的綠色資產支持證券多有發行，為包括北京、武漢、廣州等多個城市的清潔交通體系建設提供了有力支持。結合城市地鐵線路擴容的整體趨勢，以及城鄉一體化建設進程中城鐵、輕軌網絡的不斷延伸，此類項目發行綠色REITs具備廣闊空間。

(四) 生態環保基礎設施項目

《申報要求》將城鎮污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項目列為試點REITs發行的重點行業。近年來各地對于生態環保基礎設施投入不斷增長，此類項目現金流來源多為污染處理費等穩定收益，資質及盈收情況較好，多個污水處理項目、垃圾處理項目、煙氣脫硫脫硝服務項目成功發行綠色資產支持證券，相關行業可探索進行綠色REITs發行試點。

近年來相關領域固定資產投資規模不斷提升，存量資產保持增長態勢。具體到污水處理行業，“十三五”期間城鎮污水處理年均投資額分別達637、141億元，投資額四年復合增長率分別為18%、15%，相比于“十二五”期間的5%、1%實現躍升，據市場測算我國污水處理存量資產約7700億元。污水處理行業現金流較好，對補貼依賴較少，首批REITs中，首創水務開創了以污水治理為基礎資產的試點，并以不足1.5%的配售比例創公募基金比例配售新低，投資者積極性可見一斑。此外，垃圾焚燒產能逐步提升，截至2018年，城鎮垃圾日焚燒規模近41.2萬噸，2015-2018年復合增速約20%；根據住建部統計數據，截至2018年垃圾焚燒行業累計投資2000億元。

03展望與建議

為推動國內盡早發行綠色基礎設施REITs，支持基礎設施綠色升級高質量發展，本文提出以下建議。第一

將“綠色基礎設施REITs”設立為專項產品序列。推動綠色基礎設施REITs成為，有助于豐富綠色金融產品體系，提升資本市場對于綠色基礎設施建設的支持作用。首批REITs中，首鋼綠能、首創水務分別以生物質能、污水處理項目為基礎資產，符合綠色金融支持范圍，但未作為貼標綠色REITs發行。在后續推進試點項目中，建議參照綠色資產支持證券認證標準，對照《綠色債券支持項目目錄（2021）》，以基礎資產類別作為判斷依據，鼓勵符合條件的試點項目發行綠色基礎設施REITs，鼓勵新能源等碳減排效益明顯的試點項目進一步發行碳中和基礎設施REITs，進一步彰顯資本市場支持“30·60目標”實現的決心與行動。第二

豐富基礎設施REITs產品體系。REITs作為我國公共金融領域重要的產品創新，風險收益特性介于股債之間，伴隨未來中國REITs市場的壯大，REITs或將成為區別于傳統股債的另一主要市場。因此，有必要進一步豐富市場體系，開發REITs的二級市場交易工具及其衍生產品。建議開發以REITs為樣本的指數，鼓勵以REITs構建FOF（Fund of Funds），滿足市場分散化投資需求。第三

允許綠色投資者優先認購基礎設施REITs。投資者的積極參與對于REITs市場長期高質量發展十分關鍵，建議在構建“綠色基礎設施REITs”產品序列的基礎上，著力提高投資者投資綠色債券的積極性，形成發行和投資的良性循環。從首批REITs配售情況來看，9只REITs配售給戰略投資者的份額按照監管要求均不低于20%，最高者戰略投資者配售可達52%。未來建議在發行貼標綠色REITs的基礎上，鼓勵綠色投資，優先向持有綠色信貸、綠色債券等綠色資產規模較高的金融機構進行戰略配售，同時探索將綠色REITs納入銀行持有綠色資產范圍，多措并舉鼓勵綠色投資。