1.再生資源回收體系不斷完善，市場規模超萬億，回收率仍有提升空間

目前我國已經初步建立起了以回收點、分揀中心和集散交易中心為主的“三位一體”回收鏈條，同時企業與各地政府正在積極推進環衛系統和再生資源系統的融合，從而提高再生資源的回收效率。

我國2016年主要十大再生資源回收量2.56億噸，同比增長3.3%；產值5903億元，同比增長14.5%，其中廢電池、廢棄電子產品等回收產值仍保持20%以上的高增速，隨著技術和標準的提高，未來主要品類仍擁有較大的提升空間。

2.政策的核心是規范行業，從而營造良性發展環境

《再生資源回收體系建設中長期規劃（2015-2020）》等綱領性政策的出臺明確了行業以規范化、規模化為發展方向，而近年出臺的一系列配套政策無論是補貼性還是約束性，也都旨在規范行業內參與者的行為，而隨著稅收政策的逐步改善和對規范企業的補貼、基金等扶持力度增強，行業內不規范的小散企業有望逐步出清，劣企驅逐良企的情況也將有所好轉。

3.各細分領域機遇仍存

從品類來看，廢鋼、廢有色金屬產值規模大，在產能置換、回收率提升等政策、報廢周期到來以及大宗商品上升等驅動下仍具有增長潛力；而廢棄電子產品、廢電池等品類在補貼和規范化政策下高速成長，隨著行業的逐步規范，未來產值規模有望迅速提高。

4.頭部企業將受益于市場集中度提升

目前行業仍處于發展初期，CR10不到30%，但領先的頭部企業通過整合資源、精細化運營有效提高了市場份額和盈利能力。同時，龍頭企業在整合上下游渠道、資金和技術等方面已經展現出較強的實力，隨著行業發展環境的健康化，領頭企業的競爭優勢將進一步凸顯。

5.投資建議

我們推薦綜合性再生資源龍頭企業葛洲壩；建議關注多元布局再生資源的啟迪桑德，以及中再生唯一的上市平臺中再資環，動力電池回收龍頭格林美以及背靠PCB化學品優勢切入動力電池產業鏈的光華科技。