5月21日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱，將以116億元出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%的股權(quán)，受讓方為盈峰控股等4家企業(yè)，中聯(lián)重科仍保留20%股權(quán)。瑞信報(bào)告指出，作價(jià)約為去年市盈率19.2倍及市賬率4.7倍。出售收益將為91.31億元，作價(jià)有利。

對于為何要轉(zhuǎn)讓環(huán)境板塊控股權(quán)，中聯(lián)重科董事會(huì)秘書申柯表示，目的是為了“更加聚焦我們所擅長的核心業(yè)務(wù)，并讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)律去與優(yōu)勢資源結(jié)合而持續(xù)壯大”。

藍(lán)海變紅海，出讓正當(dāng)其時(shí)

公告顯示，中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊主要從事環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備、固體廢棄物設(shè)備、公路橋梁養(yǎng)護(hù)設(shè)備、垃圾收運(yùn)及處置等業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年發(fā)展，已成為中聯(lián)重科新興支柱產(chǎn)業(yè)。2016年度，環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊貢獻(xiàn)了56億營業(yè)收入和7.55億利潤。

中聯(lián)重科副總裁孫昌軍表示，“公司對環(huán)境產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張及戰(zhàn)略，抓住了市場機(jī)遇。近年來環(huán)境產(chǎn)業(yè)得到充分發(fā)展，放在中聯(lián)重科多板塊齊頭并進(jìn)會(huì)影響其發(fā)展速度，目前給其找‘婆家’，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，也是正當(dāng)其時(shí)”。

據(jù)介紹，2003年，中聯(lián)重科進(jìn)軍環(huán)境產(chǎn)業(yè)。憑借在制造領(lǐng)域的優(yōu)勢，中聯(lián)重科已成為國內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)衛(wèi)裝備制造商，其核心產(chǎn)品路面三車（洗掃車、掃路車、垃圾車）在國內(nèi)市場占有率超過60%。

國內(nèi)一流的環(huán)保產(chǎn)業(yè)傳媒“E20環(huán)境平臺(tái)”高級合伙人、E20研究院執(zhí)行院長王立章表示，環(huán)境產(chǎn)業(yè)擁有非常巨大的市場，但環(huán)保機(jī)械技術(shù)門檻相對較低，至今沒有專門的環(huán)保設(shè)備制造企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)。上榜的環(huán)境類企業(yè)都是以裝備制造作為競爭優(yōu)勢，以環(huán)境運(yùn)營作為收入主要來源。以“設(shè)備養(yǎng)治理”不可持久，必須項(xiàng)目綜合運(yùn)營和設(shè)備制造雙管齊下，發(fā)展才有持續(xù)性。

中泰證券研報(bào)也指出，相比裝備制造，環(huán)境運(yùn)營要求服務(wù)提供方具有豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資金實(shí)力、強(qiáng)有力的落地資源與豐富的異地?cái)U(kuò)張經(jīng)驗(yàn)。中聯(lián)重科在制造領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，但在運(yùn)營領(lǐng)域起步相對較晚，僅依靠自身積累，短期內(nèi)難以為環(huán)境運(yùn)營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供充足的支持。

“我們要順應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，目前行業(yè)是設(shè)備制造向營運(yùn)制造發(fā)展，我們的優(yōu)勢是設(shè)備制造，營運(yùn)不是我們的長處。”中聯(lián)重科董秘申柯表示，要迅速地從環(huán)衛(wèi)設(shè)備生產(chǎn)商向環(huán)境治理整體方案提供商和運(yùn)營商轉(zhuǎn)變，需要巨額投入和豐富的項(xiàng)目資源，而且投資回收期也較長，這對于在項(xiàng)目運(yùn)營上慢了半拍的中聯(lián)重科而言是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。

“如今引進(jìn)有資金、項(xiàng)目優(yōu)勢的新的大股東，有助于推動(dòng)環(huán)境板塊實(shí)現(xiàn)第二次產(chǎn)業(yè)騰飛。”申柯表示。

高位出讓，估值145億暴漲19倍

據(jù)了解，本次交易價(jià)格以環(huán)境板塊2016年凈利潤7.55億元為基礎(chǔ)，總體估值為145億元，對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊2016年凈利潤的19倍。

中聯(lián)重科初入環(huán)境產(chǎn)業(yè)時(shí)，環(huán)衛(wèi)機(jī)械業(yè)務(wù)規(guī)模不足一億元。經(jīng)歷14年的培育，環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)在中聯(lián)重科旗下成長為年?duì)I業(yè)收入56億元的“小巨人”企業(yè)。僅以出讓的80%股權(quán)價(jià)值計(jì)算，中聯(lián)重科已獲近百倍于初始投資的收益，對上市公司股東而言，回報(bào)頗豐。

而查閱相關(guān)資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，4年前中聯(lián)重科就曾有意出售相關(guān)資產(chǎn)，但其時(shí)20多億元的價(jià)格未能談妥。時(shí)隔四年，賣價(jià)高出五倍。上述中泰證券研報(bào)指出，初步估算本次交易將實(shí)現(xiàn)91.31億元稅前利潤，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率將明顯下降，財(cái)務(wù)杠桿率將得到改善，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性將大大提高，公司持續(xù)發(fā)展能力更強(qiáng)。

國泰君安則指出，判斷本次交易將充分發(fā)掘環(huán)境板塊內(nèi)部潛在價(jià)值，有助于實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值最大化。本次交易后，公司將繼續(xù)持有環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司20%股權(quán)，繼續(xù)獲得未來業(yè)務(wù)發(fā)展收益。

“當(dāng)然，交易對受讓方也是非常劃算的。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將完善受讓方大環(huán)保平臺(tái)戰(zhàn)略，協(xié)同效應(yīng)會(huì)非常明顯。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“即使不考慮產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng)，受讓方也是受益的。對比盈峰控股自身旗下的上市公司平臺(tái)盈峰環(huán)境的二級市場估值水平，新收購的資產(chǎn)在資本市場上的運(yùn)作有著極大的想象空間。”據(jù)了解，在2016年的某次發(fā)布會(huì)上，盈峰環(huán)境曾公開表達(dá)2018年市值突破300億的愿景，這對于當(dāng)時(shí)市值還在90億元附近的企業(yè)而言，3年內(nèi)至少要漲2倍才算完成任務(wù)。而一旦此部分資產(chǎn)裝入上市平臺(tái)，按30倍市盈率計(jì)算，2-3年能夠達(dá)到450億元的市值。

從今年初開始，工程機(jī)械行業(yè)市場開始回暖，出現(xiàn)井噴式發(fā)展，尤其是近期國家舉行的“一帶一路”高峰論壇，釋放發(fā)展的信號非常鮮明，隨著土地流轉(zhuǎn)的加快和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)，將帶來工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械規(guī)模的提升。

中泰證券機(jī)械行業(yè)首席分析師王華君認(rèn)為，中聯(lián)重科作為國內(nèi)混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)的龍頭，受益于2016年下半年工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇，2017年有望扭虧為盈。而隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，中聯(lián)重科作為國內(nèi)農(nóng)機(jī)產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，將保持行業(yè)增速以上水平的增長。