事件：近日，公司發布了《關于發起設立新能源產業投資基金并簽署有限合伙協議的公告》。
主要觀點：
聯合產業和金融資本，保障電站項目收購，改善現金流。公司與三峽建信(北京)投資基金管理有限公司、招商財富資產管理有限公司、三峽資本控股有限責任公司共同發起設立一期規模100，010萬元的新能源產業投資基金。三峽建信作為普通合伙人出資10萬元，招商財富作為優先級有限合伙人出資80，000萬元，三峽資本以及本公司作為劣后級有限合伙人分別出資10，000萬元、10，000萬元。該基金僅投資中國三峽新能源有限公司擬遠期收購的公司開發或建設的新能源項目。公司的項目主要位于中東部地區，受限電影響小，收益有保障。
存續期間：除非根據合伙協議相關約定提前解散，合伙企業的存續期限自合伙企業成立日起20個月。一期10億基金規模約能收購120MW的項目，有助于改善公司光伏電站系統集成業務的資金回流，對項目開發建設形成資金滾動效果。
公司16年爭取實現1GW裝機規模，其中自持約300MW。公司的BT項目一般開工前鎖定對象，然后建設。尾款約10%，作為質保金，于12個月后收款。公司的電站開發建設區域集中在東中部。由于電價下調將對西部地區影響最大，再加上限電限發等因素，使公司的東中部光伏電站需求量增加。未來公司將注重電站質量的提升。其中，安徽大概有300MW-400MW的備案指標。隨著安徽兩淮地區的“領跑者計劃”規劃基地落地，公司有望憑借當地優勢，拿到較大份額。另外，公司與創建國家高比例可再生能源示范縣的金寨縣簽訂了1GW協議。目前公司在建項目有合肥蘇陽46MW項目(EPC)、青海格爾木30MW項目(BT)、肥東梁園100MW項目(持有運營)和山西大同50MW(持有運營)，總計226MW項目。另外，蘭州永登20MW和宿州靈璧120MW完成備案。
維持“推薦”評級。不考慮增發攤薄等因素，我們預計公司2016-2018年，EPS分別為0.90元、1.17元和1.46元，分別對應27.77倍、21.37倍、17.12倍PE。考慮到公司在電站系統集成、充電市場、儲能板塊都有核心優勢，維持“推薦”評級。
風險提示：競爭激烈帶來毛利率下降的風險；電站系統集成業務不達預期風險；應收賬款回收風險。