回顧2015年，由于國家政策，事件性驅動等因素，PPP、智慧環保為最熱主題。但縱觀2015年環保產業新變化，我們認為有兩點：1)環境法的推行，嚴格執法之勢已形成，工業企業污染成本正在外部化，環境稅、排污權等機制在加速推進;2)水十條出臺，環境治理從減排進入綜合治理階段。

同時，在2015年4月水十條出臺后，相關細分領域政策在逐漸推出(7月份的海綿城市、9月份的黑臭水體、10月份的污水處理廠提標)，涉及污水提標、雨水徑流改造、城市黑臭水體治理三大領域，覆蓋城市水環境全流程，水環境綜合整治市場正式開啟，“水十條”無論從4-5萬億的投資體量，還是環保企業參與度看，對行業影響均將會遠超氣十條(1.7萬億，煙氣治理投入僅2000億)。2016年是水環境治理的執行元年，也是十三五規劃的開啟之年，將成為16年環保行業投資最主要路線。同時，建議關注“土十條”帶來的土壤修復領域機會和VOCs綜合整治領域的機會。

1.高估了的環保投資，行業規模仍較小

對于環保產業，投資者一直存在一個疑問：官方口徑的投資力度很大，但從企業端看，規模卻很小，業績平淡。本質上原因是我們的環保投入統計口徑問題，實際投入確實很小。按照世界慣例，環保投入需占當地GDP的2-3%，方能保障環境污染不再加劇，而之前20多年我們的環保投入長期保持在1%以下。剔除園林投入后，“十二五”的年環境治理投入僅在4000-5000億元。